点评：
    经纪、自营业务收入下滑致使整体业绩同比略降。2014 年上半年，西部证券实现营业收入5.50 亿元，同比略有下滑，代理买卖证券业务收入、投行、自营、资管、融资融券利息收入分别为2.63 亿元、0.34亿元、0.74 亿元、0.03 亿元和0.53 亿元，业务收入占比分别为47.8%、6.2%、13.8%、0.5%和9.7%。与去年同期相比，自营投资收益为0.74 亿元，同比下降43.9%；经纪业务收入同比下滑13.49%；而投行收入占比增6.2 个百分点，两融业务利息收入同比增长195%。
    营业收入分析
    （1）经纪业务：股基交易市场份额及佣金率均下降，致收入降幅明显
    2014 年上半年西部证券代理买卖证券手续费及佣金净收入2.63 亿元，同比下降13.49%。2014 年上半年公司股基交易量为2312.73 亿元，市场占有率为0.51%，较上年同期0.52%的水平相比略降。上半年股基平均佣金率为1.14‰，较2013 年中期平均佣金率1.34‰下降15.3%，较2013 年全年平均佣金率1.24‰下降8.6%，略好于行业平均10%的降幅。
    （2）自营业务：投资收益同比下降明显，收益率大幅下滑
    截至2013 年6 月30 日，西部证券自营业务规模为30.14 亿元，较年初规模28.96 亿元略有增加。从自营投资资产的分部来看，股票和基金分别占23%和74%，股票占比略有增加。2014 年上半年公司共实现投资收益0.74 亿元，同比下降43.9%，投资收益率为2.6%，较上年同期下降3.5 个百分点。
    （3）投行业务：业务取得较大突破，业务类型更趋多元化
    2014 年上半年，西部证券债券承销业务取得较大突破，报告期内共完成8 个债券主承销，承销金额达30.2 亿元，实现承销收入0.34 亿元，是去年全年承销收入的两倍。2014 年，公司投行业务不仅大有改善，业务类型也更趋多元化。公司财务顾问业务取得了新疆股权交易中心会员资格，并经证监会批准可开展新疆股权市场推荐业务、私募债业务，成功挂牌1 个。
    （4）资管业务：定向资管业务飞速发展
    2014 年上半年，受益于定向通道业务的快速发展及集合新产品的推出，资管业务营业收入及营业利润较去年同期大有改善。其中，受托客户资产管理业务净收入0.03 亿元，而去年同期净收入为-0.07 亿元；本期实现利润总额0.07 亿元，去年同期利润为-0.17 亿元，成功实现扭亏转盈。截止报告期末， 集合资产管理产品共7 只，资产管理规模6.12 亿，较去年同期增长45.37%，定向资产管理业务规模突破199.35亿元，同比增长148.27%。
    西部证券持有西部纽银梅隆基金51%的股权，截至2014 年6 月30 日，西部纽银梅隆基金管理资产规模3.30 亿元，上半年实现营业收入0.06 亿元，净利润-0.19 亿元。
    （5）信用业务：呈现高增长状态
    截至2014 年年中，西部证券两融余额为14.01 亿元，同比大幅增长131.25%，市场份额为0.345%。2014年上半年两融业务实现利息收入0.53 亿元，占营业收入达9.65%，较去年同期提升6.47 个百分点，公司在股票质押回购和约定购回业务的收入分别为16.95 亿元和791.54 万元，较年初的732 万元和44 万元有显著增长。公司今年6 月取得转融券业务资格，新增了两只300ETF 基金作为融券券源，打破了近一年无券源的局面。
    投资建议：2014 年上半年证券行业经营数据显示，券商经纪通道业务占比已逐步下降到三分之一，相比同行，西部证券对经纪业务的依赖依然较大，佣金率亦显著高于行业平均，其他业务对业绩的贡献度仍十分有限，未来公司业务结构优化和创新业务发展的空间依然较大。假设2014、2015 年市场日均交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS 分别为0.26元和0.31 元，维持公司增持评级。
    风险因素：佣金率下滑、资本市场波动。