投资要点：
    [维持“中性” 评级，目标价 13.1元，2013、2014年 EPS分别为 0.26元、0.27 元。我们预计下半年公司经纪业务收入增长有限，投行、资管业务短期难有增量贡献，较上次预测2013 年EPS0.31 元下调 16%。
    2013 年上半年公司营业收入5.66 亿元，同比增加34%，净利润1.74亿元，同比增加70%。受益于市场交易量的放大以及自营风格趋于稳健，上半年公司经纪、自营、资管和投行业务收入分别为3.04 亿元、1.2 亿元、0.03 亿元和3.8 万元，前三者同比+19%、+196%和+127%。
    资管和投行业务贡献度仅0.58%和0.01%，预计短期难有增量贡献。
    公司经纪业务收入占比较高，下半年佣金也面临下滑风险。上半年公司经纪业务收入占比达到54%，随着金融改革深化，流动性可能继续收紧，我们预计下半年市场日均股基交易额约为1800 亿元。由于公司74%的营业部集中于陕西省，上半年佣金率0.134%，在上市券商中位居前三。但是随着以海通为首的大中型券商纷纷加快轻型营业部布局，公司佣金率面临下滑风险。
    创新转型仍在起步中。公司新三板业务较为领先，累计挂牌12 家，上市券商中排名仅次于长江证券和广发证券。我们预计做市和转板制度细则将于年底出台，随着大中型券商的纷纷加入，市场竞争将变得更加激烈。截至上半年末公司融资融券余额6 亿元，收入贡献度3%，发展较为缓慢。转融通、约定式购回、代销金融产品、股票质押式回购等业务集中于今年3 月至7 月获批，仍需较长的培育时间。
    风险：市场交易额萎缩，大盘震荡向下。