业绩符合预期。西部证券2012年实现营业收入7.93亿元，同比下滑23%；归属母公司净利润1.19亿元，同比下降46.7%，EPS为0.1元。2012年利润分配方案：每10股派送现金红利0.70元（含税）。2013年1季度实现收入和归属母公司净利润分别为3.54亿元、1.37亿元，分别增长69%、140%。交易量萎缩、投行业务业绩欠佳和投资收益下滑是2012年业绩下滑主因，2013年1季度经纪和自营业务大幅好转，业绩逐渐改善，看好公司在新三板业务上的竞争优势和增长潜力。
    季度费率环比提升4%，市场份额下降1个BP。2012年实现代理买卖净收入4.49亿元，同比下滑32%，同期市场交易量下降25%是经纪业务下滑主因。2013年1季度实现代理买卖净收入1.66亿元，同比增长24%，贡献比下降至47%。公司积极推动经纪业务向财富管理转型，并进行组织架构优化调整。1季度股基费率环比提升4%至0.138%，市场份额下降1个BP至0.52%。
    投行业绩依然低迷，利息收入稳定增长。因投行业务的周期性因素和发行节奏减缓的影响，投行业绩表现较差，2012年投行承销收入2251万元，同比下降74%；报告期仅完成1单IPO项目。2012年实现利息净收入2.33亿元，同比增长30%。1季度利息净收入5635万元，同比下降5.7%。
    自营收益改善，资管逐渐好转。2012年自营收入1.04亿元，同比下降20%。
    公司自营风格相对稳健，债券类资产规模8.7亿元，同比增长19%，占自营规模比76%。2013年1季度实现投资收益1.23亿元，同比增长943%。受市场持续低迷影响，2012年实现资产管理净收入481万元，同比下降27%。2013年1季度资管业务转好，实现资管净收入140万元，同比增长91%。
    两融快速发展，新业务陆续推进。2013年3月底两融规模增长至3.9亿元，市占率提升至0.24%，2012年两融营业收入275.09万元，利润总额56.9万元，未来增长空间可期。2012年期货业务实现收入2811万元，同比增长26%，西部作为业内新三板业务的先行者，较早布局新三板业务，具有丰富的项目储备和较强的竞争优势，已挂牌企业11家，市场份额3.99%，居上市券商前列，看好其新三板业务的增长前景。目前公司正在筹建直投子公司，资产证券化、产业投资基金等新业务积极准备，各创新业务将陆续步入正轨，13年开始逐步贡献业绩。预计13-14年EPS为0.26元、0.28元，维持强烈推荐-B评级。