核心观点  
     公司为典型区域型券商，陕西省内业务优势明显，经纪业务为主要收入来源。新三板业务行业领先，未来受益新三板扩容。  投资要点：  陕西省内优势明显，未来受益西部大开发  公司的经纪业务布局具有很强的区域性特征。截止2012年4月底，拥有60家证券营业部（含2家正在筹建）,其中44家位于陕西省内，16家在其他省市。作为西部地区资本规模最大的证券公司之一，经过多年的经营，西部地区、特别是陕西地区的客户群体对公司具有较高的认知度和忠诚度。公司将分享西部经济快速发展的成果。  经纪业务贡献主要收入，佣金费率高于行业水平  经纪业务为公司主要收入来源，至2011年底，经纪业务收入占比高达75.06%。区域交易费率的制定上具有较大的话语权，多年来保持相对较高的佣金水平，2011年佣金费率达0.142%，远高于行业平均水平0.07%。  新三板业务行业领先，期待三板扩容  新三板业务一直处于业内领先地位。2011年推荐企业10家,市场份额占比达6.9%,仅次于申万，目前储备新三板项目50余个。公司未来将利用陕西本地券商在政策扶持、股东支持等方面具有的巨大优势，以创新业务为核心，投资银行业务成为公司新的利润增长点。  盈利预测与估值  2012年资本市场回暖，公司经纪业务直接受益。预计2012年经纪业务为公司eps贡献占比达84%，2012年EPS达0.28元。目标价区间为8.6元-10.01元。  风险提示  公司收入结构单一，经纪业务收入占比过高，严重依赖二级市场成交规模。
    资本市场低迷，将直接影响公司业绩。