投资要点：概述：此次拟发行2亿股，发行后总股本为12亿股。2011年摊薄EPS为0.22元、BPS 3.97元。  区域性小券商。西部证券综合指标排名在40名左右，与东北、国金、国海和山西相仿。区域特征显著，有73%的营业部集中在陕西，陕西地区交易量及收入占比达80%以上。  经纪业务为主要收入来源。经纪收入占比80%左右，对经纪业务依赖度明显高于东北、国金。但目前处于市场份额与净佣金率双降通道。  承销业务起步阶段。2009年实现零的突破，目前仍处于起步阶段，2011年股票、债券承销市场份额分别为0.14%，0.65%，2011年承销收入0.73亿元，下滑48%，收入占比7%。  自营投资能力较强。近三年自营规模占净资产比例分别为39%、53%、36%，2011年末权益类投资规模占比34%。近三年收入占比分别为7%、10%、10%，综合投资收益率分别为13%、11%、7%。偏爱小盘股，风格偏激进，操作灵活。  创新业务尚处于布局阶段。控股西部期货（87.5%），纽银梅隆西部基金（51%），融资融券通过专业评审，尚未取得直投等创新业务资格。西部期货营业网点3家；纽银梅隆西部基金2010年6月成立，管理资产规模不足10亿元，期货公司、基金公司尚处亏损阶段。  新三板有看点。2007年4 月取得代办股份转让业务资格，主办券商家数为9家，行业排名第4，优于各已上市券商。现有新三板储备项目50余个，新三板业务团队60余人，居各券商之首。  业绩恢复性增长。在日均交易额/市场收益率(1800亿元/15%)基准假设下，预期公司2012-2014年净利润分别为3.05亿元、3.45亿元以及3.59亿元，增速分别37%、13%以及4%，对应每股收益分别为0.25元、0.29元和0.30元。  综合判断，西部证券上市后定位为9.2-10.0元，静态PE 42-45倍，PB 2.32-2.52倍。建议询价区间7.82-8.50元。