公司预计1H15 归母净利润变动幅度为0-20%，变动区间为6014.74-7217.69万元。
    分产品来看，我们判断：1）品种盐：盐业公司主动减少库存和调整产品品类导致订货量下降，新都发货量略降导致收入和盈利能力略微下降。我们认为盐改是大概率事件，利好公司食盐业务。2）复合肥：收入和利润增长30%以上，核心省份继续提升市占率。联碱业务平稳发展。3）哈哈农庄：四大板块均已试运行，预计5 月底正式上线进行推广，四川计划布局超过1000 家体验门店。哈哈农庄通过遍布全国农村各乡镇的3 万多名新都化工复合肥经销商、零售商为网络基础，全力推广农村代理人制度；计划在15 年开设县级配送中心100 家，哈哈商城注册会员20 万名，农村代理人4 万名，哈哈带货注册车主2 万名，哈哈农庄体验店2000 家，发展潜在注册会员60 万名。我们预计哈哈农庄电商公司2015 年7～12月实现流水3～5 亿元，16 年20 亿元。目前安卓系统哈哈农庄 APP 已在腾讯应用宝上架，安卓系统其余三大 APP 及苹果系统四大 APP 将陆续上架，持续升级和更新。
    盈利预测与投资建议。2011-2013 年益盐堂净利CAGR 为79%，无盐改的悲观情景下，我们预测15 年食盐利润规模 1.22亿（同比增长37%），给予15 年30xPE，对应市值应为37 亿。农化业务市值40 亿（1.6 亿净利润，25xPE），非盐调味品市值3 亿（900 万净利润，33xPE），合计市值80 亿，同时大股东参与增发认购30%，锁定3 年的成本价为20 元，有足够的安全边际。无盐改的中性情景下，我们预测食盐业务16 年利润规模1.72 亿（40%+），给予16 年30xPE，对应市值应为51 亿。农化业务市值59 亿（2.35 亿净利润，25xPE），非盐调味品市值7 亿（2400 万净利润，30xPE），合计市值118 亿。我们预测哈哈农庄16 年流水20 亿元，给予3xPS，对应60 亿市值，合计178 亿市值，目标价44 元（按增发后股本计算），买入评级。
    主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。