哈哈农庄电商平台的终端呈现为四大APP：1）哈哈农庄：所有商品均为自营，大品牌低价，是百姓身边的移动商场；2）哈哈订肥：为种植大户、农技专家、零售商提供个性化、专业化的化肥定制服务；3）哈哈带货：农村（城乡）物流的整合平台，类似于农村的嘀嘀打车、UBER，解决电商下乡配送最后一公里的问题；4）哈哈农贸：农产品反向收购贸易平台，解决农产品销售难及特色农产品无法与城市高端人士对接的问题，让一般农产品卖得快、特色农产品卖得贵。目前，安卓系统哈哈农庄APP已在腾讯应用宝上架，安卓系统其余三大 APP及苹果系统四大APP 将陆续上架。
    点评与投资建议：
    我们判读哈哈农庄有如下优势：
    （1）哈哈帮实现了核心业务骨干的股权激励。将哈哈帮的财产份额作为受限制的财产份额授予激励对象。首次授予激励对象25%的合伙企业财产份额，首次授予的激励对象原则上为哈哈农庄电商公司现有核心经营团队、业务骨干，剩余75%部分作为预留财产份额先由合伙事务执行人周燕持有，用于哈哈农庄电商公司新晋、新进优秀人才的激励。
    （2）哈哈农庄不仅解决了农民的消费品购买需求，还整合了代办医院挂号、话费充值服务、代收电费服务。哈哈农庄的拟从事的经营范围：经营电子商务（涉及前置性行政许可的，须取得前置性行政许可文件后方可经营）；农业生产资料（化肥、农药、种子、农业机械、农膜）销售及技术咨询服务；食品（酒水、调味品）销售；日用百货、家电及日化用品销售；代办医院挂号、话费充值服务；代收电费服务。我们认为政府对农村生活互联网化不仅有补贴支持，还对农村便民服务发放电商牌照，哈哈农庄是最贴近农民的电商平台。
    （3）新都化工服务农村20年，有渠道和先发优势。1）全国活跃复合肥经销商超过2000家，在村镇开展店铺经营的活跃复合肥零售商近10万家，他们能够为农户贴身提供农技咨询、服务、田间指导；2）盐业公司直接配送的村镇一级的小超市、副食店过100万家，他们主营酒水、调味品、日化（生活）用品，稍加培训、调整，他们即具备化肥销售的条件；3）在哈哈农庄经营的四大农村刚需产品中，公司在农资及调味品方面具有强大的资源整合能力。
    盈利预测与投资建议。2011-2013 年益盐堂净利CAGR 为79%，无盐改的悲观情景下，我们预测15 年食盐利润规模 1.22亿（同比增长37%），给予15 年30xPE，对应市值应为37 亿。农化业务市值40 亿（1.6 亿净利润，25xPE），非盐调味品市值3 亿（900 万净利润，33xPE），合计市值80 亿，同时大股东参与增发认购30%，锁定3 年的成本价为20 元，有足够的安全边际。无盐改的中性情景下，我们预测食盐业务16 年利润规模1.72 亿（40%+），给予16 年30xPE，对应市值应为51 亿。农化业务市值59 亿（2.35 亿净利润，25xPE），非盐调味品市值7 亿（2400 万净利润，30xPE），合计市值118 亿。我们预测哈哈农庄16 年流水20 亿元，给予3xPS，对应60 亿市值，合计178 亿市值，上调目标价至44 元（按增发后股本计算），买入评级。
    主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。