点评：
    业绩增速放缓，2015受益于行业面改善+在手订单饱满：2014年碧水源净利润增速15%，较之2013年49%的业绩增速，呈现大幅跳水。我们认为，公司2015年将受益于行业面改善和饱满在手订单，业绩增速出现反转。一方面，2015年市政水务板块在"PPP"推广、"十二五"收官以及"水十条"三驾马车的带动下，将出现市场放量。另一方面，公司2014年至今累计斩获订单不低于110亿（仅考虑公开披露数据），而2014年水处理业务营收规模为33.56亿元，目前公司在手订单饱满。
    PPP领军者=多年政企合作经验+资本实力+技术标杆+业绩口碑：PPP模式是国家推进市政服务市场化的重要战略举措，其政策完善与市场放量将成为贯穿2015年始终的环保主题。首先，碧水源善于通过与地方政府（或国资企业）建立股权合作关系，完成业务拓展，可称为中国环保企业中践行PPP的先行军。公司在政府界面的处理和利益博弈方面的丰富经验，是发展PPP业务重要的软实力。其次，公司扎实的技术储备与良好业界口碑也可为其跨区域拓展背书。最后，PPP项目需要企业具有较强的资本实力，撬动大额订单。公司2014年12月公布了非公开发行草案，如果年内顺利落地将为其业务发展保驾护航。
    根据我们统计的碧水源在手订单情况与新增订单预测，假设公司年内完成非公开发行，且业务保持正常运转。我们预计2015-2016年公司营业收入分别为45.31 和57.31 亿元，EPS分别为1.15和1.43元/股，根据可比上市公司平均估值水平，综合考虑业绩弹性等因素，给予公司2015年50倍动态PE，对应目标价57.5元/股，维持买入评级。