两大中药注射剂有望驱动未来增长
    热毒宁和银杏二萜内酯注射液在安全、有效性上较同类品种优势明显，有望受益于中药注射剂行业升级。我们预计热毒宁在基药及向成人科室拓展的双重推动下，今年将维持25%左右收入增速。银杏二萜内酯已进入山西、四川、济南、青岛医保，并在总后、广东军区、吉林、海南中标。今年随招标开展，我们预计其销售有望超过5000 万元，下轮医保目录调整将带动银杏二萜内酯上量。
    研发具备优势，新产品逐步上市
    2014 年公司研发投入2.4 亿元，占收入9.4%，远高于中药行业均值（约3%）。公司新上市了淫羊藿总黄酮胶囊（骨质疏松）和苁蓉总苷胶囊（血管性痴呆）。公司以心脑血管（银杏二萜内酯注射液、苁蓉总苷胶囊、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊）、抗感染（热毒宁注射液、羚羊角注射液、橘红痰咳泡腾片、杏贝止咳片）为主，妇科、抗肿瘤等为辅的产品结构日益完善。
    估值：目标价38.1 元
    因14 年收入略低于预期， 我们略下调2015/16/17 年EPS 预测至0.83/1.08/1.36 元（原为0.88/1.11/1.36 元），根据瑞银VCAM 现金流贴现模型得目标价38.1 元（WACC 为7.5%）（原目标价为38.7 元），对应15/16 年PE 分别为46/35 倍。公司通过增持、定增实现管理层激励，锁定3年，彰显对未来发展的坚定信心。我们重申“买入”评级。