目前公司内贸航空发动机处于新老交替期，新型号处于快速研制中。
    外贸航空业务贡献公司近2/3 收入，新产品处于研制阶段，与GE\RR\PW 大订单将保证未来几年稳定增长。公司外贸航空业务14 年收入超 2 亿美元，占公司2/3 收入，是公司目前业绩主要构成部分。公司2014 年内与 GE、RR、PW 签订大订单，配套新型号新产品亦处于研制阶段，且公司正逐步由单纯转包零部件加工向“单元体”等高技术含量的转包项目转变。我们判断未来公司外贸航空业务将稳定增长，且毛利率水平将触底回升，仍是公司业绩重要支撑和保障。
    在研航空发动机需求向好，公司有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。公司航空发动机产品目前正处于新老产品更替期，批生产的发动机需求以大修和换发为主，新型号处于快速研制中。随大飞机国家重大专项和空军战略转型的需求带动，我国航空发动机市场需求呈爆发式增长。我们判断，公司曾作为我国重要发动机整机厂之一，未来有望成为我国航空发动机产能重要补充，分享庞大蛋糕。民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司正积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，未来成长前景极为广阔。
    公司目前市值相较于其它发动机板块公司被明显低估，未来有极大成长空间。目前公司市值175 亿元，相较于其它发动机板块公司被严重低估，当前市值主要体现其外贸转包业务及内贸航空零部件业务价值。中航动力目前1007 亿元市值，长期看我们认为公司有望成我国发动机产能补充，目前公司价值被明显低估，未来有极大成长空间。
    盈利预测与评级。
    上调目标价至67.75 元，维持“买入”评级。结合我们调研情况，公司生产任务非常饱满，上调公司2015-16EPS 至0.32、0.53 元，上调2015 年每股销售额SPS 至7.97 元。考虑目前航空发动机板块可比公司估值水平，给予公司2015 年8.5倍PS 估值，上调6 个月目标价至67.75 元。虽短期PE 估值较高，但中长期看公司成长弹性极大，我们坚定看好公司成长价值，维持“买入”评级。
    风险提示。
    （1）军品订单的大幅波动。（2）新产品研发量产晚于预期。（3）世界经济持续下滑，外贸航空业务增长不达预期。（4）相关政策公布晚于预期。