民用航空领域需求更为庞大，公司与国际航空发动机巨头多年深层次合作奠定雄厚实力，未来成长空间极为广阔。目前相较发动机板块其它公司，仅百亿市值严重低估。
    我国航空发动机二十年需求近3 万亿，军用需求爆发式增长，民用空间更为广阔。我们预计，未来20 年我国军用航空发动机市场需求约3000 亿元，配套服务需求约5000 亿元；民用航空发动机市场需求约9000 亿元，配套服务需求约6000 亿元；燃气轮机市场需求约2750 亿元，对应服务需求超过2550 亿元。合计总需求约2.8万亿元，其中发动机需求1.5 万亿元，服务需求约1.3 万亿元。
    公司体量较小，未来有望成发动机专项补贴下受益效果最大标的。发达国家无不斥巨资投入发动机研发，我国超千亿的两机专项有望出台，且投资规模有望超市场预期达到2000 甚至3000 亿元。发动机产业链上市公司中，公司体量最小，获得同其体量比例相当甚至更高比例补贴应是大概率事件，专项对其促进作用相对于其它发动机板块公司可能更为显著，公司有望成为航空发动机专项最大受益标的。
    航空发动机业务即将迎来爆发式增长，且有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。公司目前正处于新老产品更替期，新型号处于快速研制中。随着大飞机国家重大专项和空军战略转型的需求带动，航空发动机需求呈爆发式增长。公司作为我国重要发动机整机厂之一，未来仍有望成为我国航空发动机产能重要补充，民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司成长前景极为广阔。
    公司目前仅百亿市值，想较于其它发动机板块公司被严重低估。中航动力2 条发动机生产线对应其约700 亿元市值，长期看公司一条生产线约可对应300 亿以上市值，目前公司约100 亿市值主要反映其外贸业务及子公司中航哈轴价值，被严重低估。
    盈利预测与评级。我们上调公司2015-16 盈利预测至0.25、0.40 元，每股对应销售额为6.03、7.35 元。参考发动机板块PS 估值水平，给予公司2015 年6.5 倍PS估值，对应每股价格48 元。上调评级至“买入”。
    风险提示。（1）军品订单的大幅波动。（2）新产品研发量产晚于预期。（3）世界经济持续下滑，外贸航空业务增长不达预期。（4）相关政策公布晚于预期。