事 项
    公司发布年报，2012 年营业收入15.7 亿元，同比下降3.18%，归母净利润0.37亿元，同比减少20.46%，EPS 0.11 元，同比下降31.25%。拟每10 股派0.4 元。
    主要观点
    1. 全年内贸航空产品收入大幅下降39.50%，是营收下降的主要原因。内贸产品基本为军品，依据关联方与政府的年度订单确定，本期收入下降的原因主要是公司产品处于换代期，旧型号订单下降，以及交付计划的改变。
    近期公司加快新品研制及投入，以期带来新的增长空间。
    2. 外贸产品实现收入1.56 亿美元，同比增长12%，同期毛利率大幅增加5.73%。外贸产品营收占公司的62%，随着公司与霍尼韦尔、GE 等主要客户的加深合作，以及产品由零部件向单元体过渡，预计未来将保持稳定增长趋势。
    3. 报告期内管理费用大幅上升，主要原因是技术开发费大幅增加0.52 亿元。
    报告期内四季度公司加大了内贸军品和外贸产品的研发试制力度，全年研发费用大幅上升。
    4. 公司继续突出四大平台（机匣、钣金、叶片、轴承），三大中心（技术、热表、装试）的能力优势，将明显受益于即将出台的航空发动机重大专项。
    公司控股的中航哈轴2012 年实现收入1.5 亿元，实现净利597 万元，净利率高于公司总体水平。预计完成新生产基地的建设后，中航哈轴将步入快速发展期。
    5. 公司是中航发动机版块旗下三大上市平台之一，具有资产重组预期。公司目标成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商，预计将注入中航工业发动机版块的优质传动资产，2012 年已完成传动事业部的建立，资产注入前景明确。
    6. 我们预计公司13 年、14 年EPS 为0.21 和0.31 元，对应PE 71 倍，47 倍，维持推荐评级。