评论：
    1、一季度收入增速环比改善，全年稳定增长可期
    14 年内销收入同比增长0.51%，外销下降18.39%。去年受大客户销售放缓及淘汰低贡献客户等影响，收入增速有所放缓，但公司持续优化产品结构和销售模式，与京东、天猫等开展合作探索线上业务，一季度收入降幅环比收窄（4Q14 下降15.26%）。预计随着公司品类调整和模式创新，全年收入仍将实现较好增长。
    2、毛利率持续提升，销售费用环比改善
    随着高毛利的文件管理用品和桌面文具销售占比提升等，2014 年和一季度销售毛利率持续提升，分别为18.13%和19.41%，达2013 年以来最高水平。2014年销售费用率9.88%，同比提升0.38 个pct，主要因央视、陈道明广告费、厂房折旧等；一季度销售费用率回落至9.19%，同比下降0.69 个pct。我们认为，公司对明星营销的短期投入是提升品牌形象有效途径，展望整体费用压力将减小。
    3、聚焦中小客户O2O 服务，“互联网+大办公”体系雏形初现
    公司未来业务重点在持续发挥大客户直销优势的基础上，聚焦中小客户O2O 服务，主要方向有二：1）横向扩张以客户需求为导向，增加服务内容，包括OA办公延伸、互联网印刷（阳光彩印股权合作）等；2）纵向扩张是强化产业协同合作，产业链延伸，已上线“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”手机端APP，收购杭州麦苗为客户提供PC+移动端互联网营销服务，加强物流建设，满足客户除主业以外与系列办公服务需求，打造“互联网+大办公”体系。
    4、维持目标价26.6 元和“强烈推荐-A”评级
    公司相继推出员工持股计划和大股东定增，彰显了公司未来发展信心，并通过“互联网+大办公”方式，选定了其发展的长期战略路径，预计公司2015～2017 年EPS 为0.20、0.46 和0.57 元，维持目标价26.6 元和“强烈推荐-A”评级。