观点：
    14年年报业绩低于预期。2014年公司归母公司净利润仅5.66亿元，同比增长仅7.41%，毛利率18.97%，明显低于我们的预期。低于预期的原因主要有两个：其一、电信产品虽然收入增加但运营商集采压价导致光纤光缆产品价格明显下滑，原来的主力品种OPGW随着供给增加价格下降也比较严重，而光棒自给
    率从4季度开始才明显提升，这几个因素共同拖累了公司毛利率。其二、新能源业务也稍低于市场预期。
    不过公司对海缆系统工程做了进一步延伸，取得项目总包资质，并完成首个项目交付，这标志着公司正式进入广阔的海外EPC领域。
    特高压爆发，特种导线业务将受益于订单驱动。特高压不仅是促进能源结构调整、治理雾霾的有效手段，更是链接东中西部、将路上丝绸之路铺向全中国的必由之路，目前特高压的建设已经上升为政治任务，除了能源局批复的4交5直之外，国网二期规划还有5交5直，两者相加将有19条线路招标开工建设，投资
    规模可能接近4000亿，其中2015年国网计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路，所以未来几年都将是特高压建设的高峰期。
    从已建线路上看，特高压线路投资占比大概在50%左右，粗略估算特高压线
    路投资2000亿左右，其中导线投资至少1000亿，而公司在特种导线领域的市场份额达到30%-40%左右，排名第一，市场空间巨大。而且与光纤光缆和普通导线相比，特种导线当前的竞争格局相对稳定，经过国网认可具备投标资质的合金导线企业仅5-6家，特种导线价格短期内大幅下滑的概率较小，公司有望充分分享特高压建设盛宴。
    海缆巨人，海底监测网盛宴开启。从军事实力对比来看，我国与美日之间，空战并无代差，但海战则弱势明显，海战短板主要体现在搜潜、反潜领域，只有凭借着强大的搜潜、反潜能力才能廓清南海海域，为中国核潜艇提供机动发射的阵位，所以在中国周边地区尤其是南海地区建设海底监测网势在必行。而且通过多年努力，中国在海底监测网关键技术上已经获得了突破，鉴于海洋威胁的紧迫性，预计海底监测网相关设备招标即将开启。从海底监测网铺设流程上看主要包括：海洋调查—路由设计—清障扫海—海缆施工—设备安装—维护检修，从施工和设备上看需要大量海缆、接驳盒、连接件、水听器基阵以及其他传感器和监测设备等。从市场规模上看，我们预计南海地区投资大概需要1600亿左右，其中与公司相关的市场至少有320个亿。此外，海缆施工是海底监测网建设中市场最大的一块儿，预计市场规模500亿左右，2014年通过对海缆系统工程进一步延伸，公司已取得项目总包资质并完成首个项目交付，这标志着中天科技正式进入广阔的海外EPC领域，此外公司还计划组建海缆施工团队，届时公司将成为国内唯一一家具备海洋施工能力的海缆公司。
    在电缆光缆类上市公司中，公司是为数不多的军工四证齐全的公司，尤其是在技术门槛很高的海缆领域有着垄断性优势，公司不仅率先通过国际认证进入全球最大集成商供应链，而且还全程参与863计划“海底观测网试验系统”重大项目，在东海、南海的海底监测网试验项目中，公司是独家海缆及接驳盒的供应商。公司从2000年前后就开始从事海缆业务，直到2011年才真正打开市场并实现批量化的产品销售，中间经历了10余年的沉淀积累，而此次定增投资项目：200公里脐带缆、150公里海洋柔性管道、300套（件）中继器件和500公里柔性直流海缆在投产后将进一步巩固公司的市场地位。虽然鉴于海上油服、海上风电和军工市场的爆发，很多厂商也开始进入海缆领域，但短期内获得认证认可并打开市场的可能性很小。
    积极布局新能源，奠定持续高成长。公司2011年切入新能源领域，2013年拿下国家第一批分布式光伏发电示范区江苏南通经济开发区示范工程，此外公司还在如东县储备的3万亩土地更是足以支撑1GW建设规模。2014年公司实现53兆瓦分布式光伏电站并网运行。公司切入新能源领域的决心是十分坚定的，去年光伏电站的建设进度可能略慢于市场预期，不过其建设进度依然领先于国家首批18个示范区。随着相关问题得到解决，光伏电站的建设进度有望加快，光伏项目陆续并网将支撑公司业绩持续高成长。
    结论：
    预计公司2015—2016年的EPS分别为0.97元、1.27元，对应PE分别为19倍、14倍。公司是军民融合典范，民参军第一股，同时又集“海底监测网”、“特高压”、“能源互联网”、“储能”等诸多概念于一身。特高压市场爆发、在分布式电站和储能等能源互联网领域的布局以及海底监测网招标在即都将使公司更具业绩和估值弹性，我们维持公司“强烈推荐”评级，维持之前的目标价不变。
    风险提示：特高压投资