公司上游钨资源储量丰富，同时兄弟公司厦门三虹拥有全球最大的钨矿大湖塘钨矿，存在注入预期。中游APT 产能仍有缺口，公司将利用新研发的低成本(成本下降20%左右)且环保新工艺新建年产1 万吨APT生产线，满足公司发展需要同时盈利能力将进一步上升。深加工领域公司将重点发展硬质合金（现有产能3600 吨，未来将增加至8000 吨），目前已布局厦门、九江和洛阳三大硬质合金基地，厦门基地盈利状况较好，九江和洛阳基地处于刚投产和建设期，尚未盈利，未来盈利能力将不断提升。
    （二）能源新材料把厦钨做大
    公司能源新材料业务包括稀土和电池材料两大业务。
    稀土业务：公司稀土业务涵盖上游开采、中游冶炼和深加工（磁性材料和荧光粉等）。上游稀土资源领域，公司是6 大稀土集团之一，福建稀土资源唯一整合者，目前稀土整合基本完成，尚未开采，公司目前稀土资源来源为福建省工业园区内的稀土回收，未来随着公司正式开发稀土矿资源，资源自给率将不断上升，稀土产业链的盈利能力将随之不断提升。
    电池材料业务：电池材料业务包括锂电正极材料（现有产能1.05 万吨）和稀土储氢合金负极材料（现有产能5000 吨）。公司未来将重点发展锂电正极材料，公司目前已为松下、三星、比亚迪等电池厂商供应商，锂电市场份额位居国内前列，近几年公司电池材料业务业绩快速增长，12-14 年毛利分别为1756 万元、1218万元和8222 万元。目前锂电材料处于供不应求的状态，未来锂电材料产能将陆续增加至4 万吨，将成为公司重要的收入和业绩来源。
    （三）房地产业务是公司业绩的补充
    公司对地产业务的定位是一定时期的利润半长点，作为公司主业的补充。
    15-16 年，房地产业务预计每年收入结算在10 亿左右。
    3．投资建议
    钨价和稀土价格均处于历史底部，未来向上概率较大，公司作为钨行业和稀土行业龙头企业，将受益于价格的上涨，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示
    公司项目进度低预期，公司产品需求低于预期，产品价格下滑。