在2014 年，中国经济增速放缓，金属等工具消费下降明显。同期，世界有色金属价格一路走低，其中钨、钼、稀土受WTO 败诉等因素影响，价格一路下跌。在整体宏观环境明显萎靡的情况下，公司主营产品钨钼类毛利水平仍基本稳定，处于行业领先水平。
    区域稀土资源收储，驱动公司业绩长期增长。公司被列为福建省稀土整合龙头企业，将引领全省近200 万吨左右的稀土资源整合。并且稀土类型为价值较高的离子型稀土。结合公司的长期布局，在2014 年完成区域资源整合后，预计在未来将大幅向稀土产业链延伸，形成稀土储氢、发光、永磁、催化和其他稀土功能材料等产业链。同时，公司还需承担福建省内“落实稀土资源配置”和“淘汰落后稀土产业冶炼分离产能”的任务。从2015 年开始，稀土板块的业务占比有望从占比不到8%，向15%左右快速提升。
    新能源业务发展顺利，15 年有望进一步加速提高。公司在2014 年，大力发展新能源材料业务，尤其抓住3C 和新能源政策的推广趋势，紧握新能源汽车快速增长的机遇，通过开发高电压钴酸锂和车用三元材料，较好地满足不同客户的需求，锂离子电池材料的产销量比去年同期增长55%，且保持了毛利的大幅提升。在2015 年，整体业务板块发展前景依旧光明，有望贡献更多盈利弹性。
    传统硬质刀具业务持续升级，保持主营业务持续稳定。在2014 年，公司超硬刀具实现工程化转化，子公司厦门金鹭建成30 万片/年产金属陶瓷生产线与10 万件/年产超硬刀具生产线；子公司厦门虹鹭开发蓝宝石市场的系列钨钼热场制品已速推向市场，集团全年所获各项专利授权40 项，传统业务竞争能力依旧大幅领跑全行业。
    风险提示。宏观经济下行风险；稀土、钨矿价格大幅波动；稀土收储政策不及预期等。
    维持“买入”评级，目标价区间45~50 元。2015 年随着整体宏观经济的筑底回升，特别是公司钨制品与稀土资产有望在今年享受价格反弹的明确盈利回升。公司在钨产业链端具有无可争议的全流程生产优势，新注入离子型稀土矿无疑在未来会极大提升公司业绩弹性，且结合公司高技术，在稀土产业链有望向高附加值端进一步延伸。结合2015 年钨矿价格与稀土价格回暖预期，我们维持公司2015~2016 年EPS 预测0.68/0.83 元，给予17 年EPS 预测0.91 元，对应PE 为56/46/42，大幅低于有色行业的平均估值，我们参考混和稀土类公司长期的4.5~5.5 倍的PB 估值区间，给予公司短期45~55 元的目标价区间，维持“买入”评级。