公司14 年航空发动机业务略减，主要是发动机备件和起动机有所下降，而发动机整机和维修业务略有增长，航空外贸转包业务稳中略增；非航产品和服务业增长15%。航空发动机业务仍占最主要的份额，约为56%。
    公司14 年毛利率基本稳定，但期间费用率上升、减值损失增加，利润增幅大于收入增幅主要还是投资收益增加。14 年综合毛利率水平约为15.10%，较上年同期基本持平。其中，航空发动机毛利率略升0.56 个百分点；转包业务毛利率下降约2 个百分点；非航业务毛利率提升1.85 个百分点。14年三项费用率水平为12.40%，同比上升约0.6 个百分点，资产减值准备同比增加了约10%。公司14 年处置中航动控部分股权等取得的投资收益达3.62 亿，对利润增长贡献较大。
    15年经营目标总额不增长，但结构调整思路较明显。公司15年经营目标为：营业收入251.5亿元，比14年收入减少约6%，其中：航空发动机及衍生产品收入163.6亿元，与14年发生数增加约9%；航空转包收入28.2亿元，同比约增长7%；非航业务收入59.7亿元，较14年发生数减少约32%。我们注意到这个经营目标结构调整意图明显，结构调整有利于公司聚焦主业，减少低盈利水平的业务，有利于提升公司盈利水平。
    盈利预测及投资建议：预计15-17 年EPS 分别为0.53、0.64、0.77 元/股，考虑到公司所在行业，国家将设立重大专项举全国之力提升技术水平，而公司又作为国内航空发动机研制生产主力军，未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大，维持买入评级。
    风险提示：军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩；航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性，可能会增加业绩的不确定性；2015 年7 月1 日将有2.79 亿限售股解禁。