投资要点：
    制剂陆续突破，原 料药企稳，维持增持评级。公司公布2015年1季报，营业收入 7.31 亿，增长 39.77%，归母净利润 1.00 亿，增长 91.29%，EPS 0.13，符合我们预期。公司业绩下降趋势大幅扭转，毛利率、净利率均有所上升。制剂产品在美国逐渐进入收获期，利润比重持续上升，同时原料药价格回暖，产能恢复。考虑到公司2014 年底新获批产品的生产和销售周期将从2015 年二季度开始体现业绩，上调2015~2016 年EPS 至0.55 （+0.05）/0.70（+0.05）元，预计2017 年 EPS 0.87。维持增持评级，给予2015 年PE 51X，上调目标价至28 元。
    制剂出口步入收获期。根据公司前期申报情况和美国ANDA 审批周期，预计2015 年将有5-6 个品种在美国获批，期待缬沙坦胶囊等潜力品种落地。公司依托原料药制剂一体化，较印度竞争企业价格优势明显，且公司在美国已获得从渠道到终端消费者的品牌认知，产品一旦上市可实现快速放量。2014 年底新上帕罗西汀片等已获取30% 左右市场份额，2014 年底新获批文赖诺普利制剂产能扩大基本完成，将从二季度开始逐渐放量，该品种全年销售额有望超过1 亿元。预计公司2015 年制剂出口业务增长速度达50% 以上，利润占比进一步提升。
    原料药价格回暖，产能恢复。原料药产能已全面恢复，沙坦类价格上升，同时市场份额持续扩大，普利类产品保持优势。新上左乙拉西坦、普巴瑞林等订单充沛。预计公司2015 年原料药业务增长速度为20-30%。
    风险提示：原料药价格波动，出口市场拓展低于预期。