公司年报业绩略低于市场预期，但一季报明显超预期。
    原料药业务触底，今年有望贡献较大弹性。原料药方面，报告期内公司原料药业务实现收入15.70 亿元，同比增长8.49%，对应毛利率下滑1.35 个百分点至32.77%，公司原料药经营情况较上半年明显恢复（上半年下滑18.85%），预计今年上半年原料药恢复正常经营后有望贡献较大弹性，这一点与公司一季报预增80%-100%也较为一致。
    制剂出口稳步发展，前景光明。报告期内公司制剂业务实现收入9.91 亿元，同比增长20.13%，对应毛利率提升1.94 个百分点至62.61%，预计公司制剂业务的增长部分与国内制剂业务的销售模式变化有关。长期看随着公司ANDA 认证品种数量的增加，公司海外市场的竞争力也会进一步加强，我们看好公司制剂出口的长期空间。
    盈利预测。我们预估公司2015-2017 年EPS 分别为0.51、0.64、0.78 元，对应2015-2017 年动态PE 分别为39X、31X、26X，维持“增持”评级，公司业绩弹性较大，制剂出口看点依旧，建议积极配臵。
    股价表现催化剂。海外特色制剂品种获批风险提示。沙坦类原料药竞争加剧