分季度来看，4Q14 单季收入增长13.6%，同比上升2.5 个百分点（主要由于4Q14 地产确认收入约9000 万元）。
    毛利率大幅提升，扩张稳步推进
    公司14 年综合毛利率19.2%，同比提升2.5 个百分点，其中零售主业10.4%，同比提升0.7 个百分点，房地产销售及租赁收入增长是毛利率提升的主要动力。2014 年公司新开5 家购物中心和6 家超市门店，扩张稳步推进，销售和管理费用率11.6%，同比提升0.9 个百分点，主要由于促销以及新开门店导致的折旧摊销、职工薪酬增长所致。财务费用率1.59%，同比提升0.54 个百分点，资产负债率78.8%，仍然在高位徘徊。
    展望2015 年，加快东三省外扩张，探索文化旅游产业
    展望2015 年，公司将继续稳步扩张，一方面深耕东三省市场，另一方面像内蒙、北京等地区渗透，全年计划新开门店10-12 个，其中购物中心4个、连锁超市6-8 个（目前5 个购物中心在建），资本开支约12 亿元。除此之外，公司于2 月份公告与8 名自然人合资打造神龙湾景区（素有北方九寨沟美誉），正式进军文化旅游行业。2014 年是公司奖励基金最后一年，在国企改革大浪潮下，我们判断后续或将有进一步的管理层激励计划出来。
    预计15-17 年EPS 为2.2、2.62 和3.14 元，目标价38 元，维持“买入”。
    风险提示：国企改革进度和力度低于预期；终端需求低迷。