根据行业估值，给予公司2015 年19XPE，维持目标价40 元及“增持”评级。
    2014 年业绩符合市场预期，商业经营有望持续向好。2014 年公司营业收入115.4 亿元，同比增长11.89%，归母净利润同比增长21.81%，实现EPS1.88 元。公司毛利率为19.2%，同比大幅提升2.46 个百分点，主要是由于：（1）公司联营模式效率提升；（2）百货和大卖场渠道毛利率提高；（3）食品、家电等主要品类的采购成本控制较好。公司三项费用率为13.23%，同比上升1.44 个百分点，主要是由于新开门店导致销售和财务费用率提升。2015 年公司计划新开4 家百货、6-8 家连锁超市，随着新门店加快，业绩增速可能略微放缓。
    正式进军旅游业，商贸+商旅双业态扩开发展空间。子公司欧亚卖场出资5000 万元，参股16.67%，与8 名自然人共同成立长春欧亚神龙湾旅游有限责任公司，正式进军旅游业。神龙湾景区有“北方九寨沟”美誉，风景资源丰富；距离成熟景区红旗渠（年客流量200 万人）仅20 公里，若能充分导入客流，预计门票年收入可达2 亿元。公司借此举打通商旅业态，未来有望实现商贸客流导入、旅游周边商业开发等协同经营效应，打开巨大发展空间。
    风险提示：经济持续低迷，行业估值中枢下移，进军旅游业不达预期。