董事长杠杆增持公司股票彰显信心，激励计划结束，股价诉求提升。2011 年至2014 年为公司现金激励计划实行期，公司每年提取净利润增长部分的一定比例来激励高管和中层管理人员，其中高管获得的激励用来购买公司股票，通过计算，我们发现，董事长近年来每年加杠杆购买公司股票。董事长加杠杆增持公司股票，一方面彰显其对于公司未来发展前景的信心，另一方面，我们认为，最后一期现金激励计划结束之后，高管团队对公司股价的诉求增加。
    O2O 和商旅协同发展打开公司估值提升通道。公司于去年设立电子商务公司，转型O2O融合发展，我们认为，经过一年多的规划，今年O2O 战略丰满充实是大概率事件，公司凭借在吉林省内强大的市场地位和聚客能力，消费者体验和会员数量，以及强大的线下渠道优势，移动App 上线之后，线上线下互动优势明显，未来将充分挖掘吉林省内消费潜力，迅速提升公司在吉林省内社销总额占比情况。此外，公司于今年战略性进军旅游业务，实现商业旅游协同发展。旅游业务的开展一方面增加新的赢利点，另一方面旅游和商业协同发展促进公司价值增长。我们认为O2O 战略与商旅协同战略的推进将打开公司估值提升通道。
    国资改革和资产注入预期逐步增强。公司作为长春市国资委旗下上市公司，存在国资改革预期，近日，克强总理密切关注东北经济形势，增强公司国资改革改革预期；此外，员工持股单位亚商实业与公司股权托管协议的解除增强其注入上市公司的预期。
    盈利预测和估值。我们预计公司2014-2016 年实现归母净利润分别为2.98 亿元、3.37 亿元和4.16 亿元，EPS 分别为1.87 元、2.12 元和2.61 元，对应当前股价的PE 分别为15,90、14.10 和11.40，估值远低于行业平均水平。公司O2O 战略推进、商旅协同发展、国资改革和资产注入预期的将强将提升公司估值水平。上调公司评级至“买入”，给予2015 年20 倍PE 对应合理股价为42.40 元。