■收入和利润快速增长，我们判断有以下驱动力：1）杭州浮云纳入合并报表，浮云的经营非常健康，我们测算一季度利润在1500 万左右；2）收购新浩艺后体现协同效应，网络广告及推广收入和流量收入有所增加；3）联运平台继续发力，联运游戏数量增加至120 款，开服数2450 组，对用户加强精准营销和市场宣传力度加大，平台新增注册用户数978 万。
    ■浮云网络保持健康成长：报表中少数股东损益主要是浮云网络（控股80%）贡献，15 年Q1 公司少数股东损益299 万元，倒推浮云一季度净利润在1500万左右。由于新年因素一季度通常为淡季，我们预期浮云网络15 年仍会保持健康增长。另外炫彩互动的投资收益415.26 万元，倒推炫彩一季度净利润1888 万元，炫彩互动14 年前四个月净利润951 万元，利润增速超过100%■季度表现：公司营收保持快速增长，最近三个季度的营收同比增速都在50%以上。不考虑炫彩互动的并表，公司的内生增速在30%左右，体现流量端与新浩艺的协同效应，以及联运平台的继续发力。收入和利润的季度表现上，一二季度通常属于淡季，三四季度占全年收入和利润比重较高。
    ■投资建议：我们需要强调公司并非简单“电竞概念股”的短期炒作，而是基于用户娱乐平台的变现和持续布局，14 年年报和本次一季报已充分说明平台的变现能力和业务拓展空间。200 亿只是起步，12 个月目标市值300亿元,对应12 个月目标价103 元。
    ■风险提示：无线业务低于预期；游戏业务改善缓慢；政策监管风险