按照公司净利润测算，公司吨煤净利仅约1 元/吨（已包含其他业务盈利）。
    煤炭业务：14 年均价同比回落26%，材料成本大幅下行
    公司14 年煤炭产销量分别为1441 万吨和1168 万吨，同比分别回落2.96%和3.31%。14 年公司商品煤均价455 元/吨，同比回落160 元/吨或26%。吨煤销售成本389 元，其中材料、人工和制造费用分别占12%、51%和37%；14 年吨煤成本同比回落131 元或25%，其中主要源自于吨煤材料的大幅下滑，跌幅达67%。从15 年1 季度情况来看，公司所属地区主要煤价环比普降10%以上，预计公司销售压力将进一步增大。
    电力及其他业务：稳定增长，毛利率保持高水平
    公司分别持有淮北新源热电公司和安徽恒力电业工业82%和25%的股权，14 年两公司净利润分别为3860 万元和1264 万吨，贡献归属于母公司净利润3481 万元，分别公司总归属于母公司净利润的203%和20%。此外公司投资安徽省皖北煤电集团财务公司，14 年净利润达到1599 万元，按公司持有的40%股权，贡献归属于母公司净利润639 万元，占公司41%。
    预计15-17 年EPS 业绩分别为0.006 元、0.041 元和0.057 元公司现有产能约1450 万吨，除上市公司外皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520 万吨，但由于盈利不确定，注入尚无时间表。公司预计15 年煤炭产量达到1485 万吨，同比增长3%；营业收入达到65.55 亿元，同比增长1.8%，而营业成本和三费分别为56.36 亿元和8.08 亿元，盈利难以改善，维持“持有”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。