旅行服务产业发展空间大，公司今年以来在旅行板块持续发力，战略明晰：1）2014 年我国旅行服务产业规模约3.3 万亿，根据国务院规划，到2020 年境内旅游总消费额目标为5.5 万亿，行业空间足够大，机会多，且旅行业务与户外、体育业务具有较高协同性。2）公司今年以来在旅行板块深入布局，3 月公告拟收购旅行O2O 综合服务商易游天下，实现业务与人才的快速发展。此次成立旅游基金，作为旅行板块重点平台之一，将专注旅游领域天使期与早期阶段企业投资，有望为公司进一步运作旅行板块做好项目储备。
    合作方创展投资系创业家旗下，具备较丰富的创投基金管理经验与旅游行业人脉资源：1）创展投资及其团队具有丰富的基金管理经验，定位为创业者的机构伙伴，为企业提供推广合作、再融资等成长方面支持。2）创展投资由创业家持股，创业家作为媒体起家的创新型创业服务平台，目前活跃度很高，影响力大，旗下黑马会为创业者组织，黑马会旅游行业分会聚集大量旅游行业活跃创业者资源，公司部分高管也在其中任职，丰富的人脉资源结合公司的战略布局与资金优势，有望博采众长发掘优势项目，推进互联网+投资战略。
    创投/并购基金是公司进军新业务的重要举动，未来积极关注新业务的各种进展：1）公司1 月公告拟成立规模3 亿元的并购基金，专注体育板块投资。未来公司仍有望在创投/并购基金方面有新的进展，积极打造新业务的整合平台，在并购成熟项目与孵化潜力项目方面齐头并进，且通过给管理团队股份等方式来优化激励机制。2）公司战略明确，近年来投资与合作举动不断，创投/并购基金的募集为公司提供了资金来源（2 个基金合计约近5 亿规模），而未来如果在外延扩张方面继续加码，则也不排除公司在融资方面会有需求。
    “户外用品+旅行+体育”三大业务板块齐头并进，新业务迅速布局，公司未来在外延式扩张与打造协同效应方面值得期待，维持增持评级。公司积极转型，开拓新业务方面规划明确且执行有力，旅行与体育板块的成长值得期待，未来有望继续开展外延式扩张，打造协同效应。我们暂维持盈利预测，预计14/15/16 年EPS 为0.58/0.67/0.78 元，对应PE为49/42/36 倍，牛市背景下估值有继续提升空间，维持增持评级。