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    定增价格为1.1 倍15 年P/B、摊薄效应有限、预计提升15 年核心一级资本充足率0.3 个百分点：13.80 元的定增价格相当于1.1 倍15 年P/B。定增发行的4.3 亿股新股相当于当前总股本的1.7%，发行完毕后，预计摊薄15 年EPS1.7%至2.47 元，摊薄15 年BVPS 1.9%至14.86 元，提升15 年核心一级资本充足率0.3 个百分点至10.74%。公司同时公告，未来两年每年推出一期员工持股计划，三期员工持股计划合计募集资金100 亿元，预计后续两期员工持股计划将于17 年完成。此外，此次公告中披露员工持股计划的参与人数不超过8500 人，60 亿的募集资金总额对应人均出资金额70 万左右。
    招行公布60 亿员工持股方案，方案本身符合预期，但里程碑式的信号意义巨大：1）员工持股预示着管理层稳固，公司中长期发展趋势将逐步明朗。从市场方面看，近两年市场对招行管理层变动、战略目标短期化和缺乏与资本市场沟通一直有所担忧，也是导致招行股价从相对板块溢价变为折价趋势的重要因素。员工持股计划的推出有助快速打消这一担忧，相对板块折价这一趋势有望戛然而止。从公司方面看，员工以自身收入的一部分购买股份后，其收入结构从原来的纯现金模式转变为现金+股票，员工收入与公司利益和股价高度绑定，这将有效避免过度短期化行为，提升团队凝聚力，现金+股票是比纯现金更为有效的激励机制。因此，员工持股毫无疑问将凝聚全行士气、开始积攒新的业务增长动能。2）更深一层，员工持股方案除了凝聚人心士气之外，更是后续市值管理力度强化的重要信号。3）最后，员工持股大背景下的市值管理动力，才是强化大股东地位的最有效手段。
    轻型银行发展成效显著，互联网金融潜在龙头，估值优势明显：就当前A 股的风口互联网来说，招行最优秀的零售客户基础、业务能力和人才储备，加上近两年轻型银行战略发展的成效显著，要论互联网金融，这才是互联网金融的真正龙头。此外，沪深300 期指单户投机交易持仓限额由1200 手大幅上调至5000 手，多头力量明显强化。招行是沪深300 指数第4 大权重股，权重2.63%，仅次于中国平安（4.14%）、民生银行（2.69%）、中信证券
    （2.65%）。最后，从目前市场估值看，招行15 年PB 1.0 倍、PE 6.2 倍，不仅低于民生（PB 1.2 倍、PE 7.4 倍），较本轮龙头兴业和平安更是有50%折价，较最贵的宁波有60%折价，估值优势明显。
    维持招行“买入”评级，纳入银行业首选组合，预计股价第一步向上空间50%：我们相信，此后会有其他银行陆续跟进实施员工持股方案，一个新的时代已经拉开序幕。我们将看到：1）银行终于不再定期向市场要钱了。2）常态化的资本补充对现有股东摊薄效应非常有限。3）激励机制更加合理，员工利益与公司股价高度绑定。4）公司市值管理诉求大幅提升。这样一个时代的开启，对银行板块估值而言无疑是显著利好。银行板块反攻号角已吹响，强烈看好。个股方面，首推兴业、招行，次推光大、平安。