公司净利润增速远超营业收入增速，主要受益于期间费用率的下降，报告期内公司销售费用率为39%，同比下降6.5 个百分点，降幅明显；管理费用率9.8%，同比下降0.7 个百分点。公司销售费用率的大幅下降，主要受益于过去几年公司主要产品的市场推广投入力度大，公司产品知名度显著提升，产品临床疗效得到了医生和患者的广泛认可，市场效应逐渐显现，我们预计未来几年公司销售费用率有望继续下降，经营效率将进一步提高。
    公司主要业务发展良好
    报告期内，公司医药制造业销售毛利率63.10%，同比下降3.56 个百分点，毛利率的下降主要受低毛利率的国际制剂业务等占比提升的影响，公司营业成本总体控制良好。分业务来看，公司心脑血管类实现营业收入20.5 亿元，同比增长13.8%；抗感冒类实现收入5.3 亿元，同比增长8.2%。报告期内公司制剂业务增速略低于预期，主要因为公司14 年下半年为了消化终端渠道库存，防止压货现象的发生，有计划的进行了产品控货。报告期内，公司国际制剂业务增长迅速，全年销售额突破亿元，公司在手订单充足，预计2015 年仍将保持快速增长。公司保健饮料等大健康业务尚处于市场开拓期，值得期待。
    盈利预测及估值
    2014 年公司顺利完成了首期股权激励的业绩考核指标，2015-2016 年的业绩考核目标为净利润同比增长不低于23%，考核目标合理，我们认为公司完成既定目标将是大概率事件。我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为4.59 亿元、5.76 亿元、7.08 亿元，对应EPS 分别为0.81 元、1.02 元、1.26 元，以当前股价41.50 元计算，PE 分别为50.9 倍、40.6 倍、33.0 倍。维持“买入”评级。