■江苏有线价值度高，股权价值有望再提升。我们假设，江苏有线15年净利润10 亿，给予20 倍PE，市值约为500 亿，大东方持有的股权价值6.45 亿。此外，截至14H1 公司持有的国联信托股权账面价值1.06 亿（持股比例8.13%）、江苏银行股权账面价值0.6 亿（持股比例0.48%）、景信小贷股权账面价值380 万（持股比例1.9%），合计持有的股权价值达8.15 亿。
    ■商业、汽车、食品三驾马车带动业绩增长，估值空间提升广阔。第一、商业存量价值丰富，资产重估价值达30.2 亿；二、汽车业务打开未来业绩增长空间；第三、食品业务丰富产品种类。我们预计14年汽车、食品业务分别实现利润0.9 亿、0.2 亿，分别给予50 倍、25倍PE，物业资产重估30.2 亿，股权投资价值8.15 亿，估算合理价值88.35 亿，当前市值66.05 亿，仍有30%+提升空间。
    ■均瑶旗下上市平台，存在资产注入预期。公司作为集团旗下唯一商业上市平台，未来或将成为均瑶相关资产整合平台，集团资产与公司业务协同作用逐渐凸显。
    ■维持盈利预测，给予增持-A 评级。我们预计14-16 年EPS 为0.40元、0.49 元、0.57 元，对应当前股价PE 为32 倍、26 倍、22 倍。
    ■风险提示：受三公管控、消费低迷、电商分流影响，业绩增长不达预期。