预测公司15-16年的EPS分别为1.02元和1.27元，按4月09日21.55元收盘价计算，对应PE为21.10倍和16.96倍。目前估值相对行业偏低，维持“买入”投资评级。
    事件:
    骆驼股份(601311)公布2014年年度报告。2014年，公司实现营业收入51.67亿元，同比增长11.85%；实现营业利润7.49亿元，同比增长32.65%；实现归属于上市公司股东的净利润6.71亿元，同比增长27.89%，基本每股收益0.79元，利润分配预案为拟每10股派现现金红利1.00元(含税)。
    点评:
    量增促公司业绩增长。14年公司实现营收51.67亿元，同比增长11.85%；净利润为6.71亿元，同比大幅增长27.89%，结合行业价格，我们认为公司业绩增长主要源自产品销量增长。单季度业绩显示：14年1-4季度，公司营收稳步增加，其中第四季度营收14.89亿元，同比增长12.10%，第四季度净利润为2.04亿元，同比增长4.64%，单季度营收和净利润均创近年来的新高。2014年，公司投资净收益为6518万元，较13年的1645万元大幅增长296.23%，其中可供出售金融资产取得的投资收益为5739万元；营业外收入5419万元，同比降低8.02%，营业外收入以政府补助为主，合计补助5269万元；资产减值损失1751万元，同比下降15.54%，其中坏账损失1558万元。
    蓄电池主营稳步增长 预计15年增长延续。2014年，公司主营业务蓄电池合计营收51.36亿元，同比增长9.95%，其中汽车起动电池营收49.85亿元，同比增长14.62%，营收占比96.48%；牵引电池营收1.00亿元，同比下降31.71%。业绩增长原因在于三方面：一是受益下游需求增长。14年我国汽车产量2373万辆，同比增长7.23%，而至14年底，我国汽车保有量达1.54亿辆，同比增长12.07%，新车配套加维护市场，预计我国汽车启动电池行业需求增速在10%以上。二是公司全国布局效应继续显现，14年华南、西南、东北地区分别实现营收5.29亿元、4.71亿元和3.29亿元，对应增速为54.00%、17.45%和25.52%。三是海外市场实现翻倍增长，14年年公司出口营收1.45亿元，同比增长116.08%。
    公司发展战略清晰 三因素促15年业绩增长。近年来，公司发展战略清晰，始终围绕“合理全国布局、打造百亿企业、积极稳妥推进企业并购、大力发展产业循环经济”的发展战略。在经济新常态下，铅酸电池环保标准将进一步提升，细分领域行业集中度也将进一步提升，预计行业兼并重组仍将延续，公司并购战略符合行业发展趋势，如2014年，公司以1.89亿元收购了扬州阿布罗公司100%股权，进一步夯实全国布局战略。总体而言，我们预计公司15年业绩仍将持续稳步增长，主要基于如下三点：一是公司作为启动电池龙头企业将继续受益于下游需求增长。15年一季度我国汽车产量为620万辆，同比增长5.29%，预计去年增速在6%以上，同时叠加维护市场需求，我国汽车启动电池下游需求增长趋势不变。其次是商业模式创新助推公司发展。公司将全国销售网络和互联网优势相结合，力争打造开放的循环利用电子商务系统大平台，目前公司挂靠的天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店，以及公司自建骆驼商城网站电商平台均已上线。第三是新产品将进一步贡献业绩。14年公司大力推进新产品研发进度，在启停电池领域新上项目约30个，下游包括大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等，其中为东风乘用车开发的AGM启停电池已实现批量供货，14年销量约2万只；为大众集团开发的收款富液启停电池(EFB电池)获得德国大众BMG认可以及一汽大众、上海大众、德国大众的供货资格，标志公司在富液电池领域获得重大突破。在动力电池领域，公司以纯电动大巴电池为主、倍率电池为辅，自主研发的改性磷酸锰铁锂动力电池和三元电池完成小批量认证。另外，伴随对阿波罗整合的深入，公司全国布局效应将进一步显现，也将对公司业绩增长产生积极作用。
    产品结构优化及铅价下行促毛利率提升 预计15年稳中略升。2014年，公司销售毛利率为23.29%，较13年的21.83%提升1.46个百分点，其中第四季度为24.58%，环比第三季度的22.42%提升2.16个百分点。具体至细分产品：汽车启动电池毛利率为23.60%，同比提升0.89个百分点；牵引电池为11.70%，同比下滑0.79个百分点，但环比14年上半年的6.92%则大幅提升4.78个百分点。公司毛利率提升主要受益于新产品入市后产品结构的进一步优化，以及上游原材料价格近年来总体处于下降趋势中，如14年初铅价为1.4万元/吨左右，年底下滑至1.25万元/吨左右，且公司位于汽车启动电池龙头，具备较强的议价能力。公司长期注重技术创新和研发投入，14年研发支出1.98亿元，在营收中占比达3.82%。随着新产品入市，公司产品结构有望进一步优化，预计15年公司盈利能力总体稳中略升。
    费用率基本持平 预计15年维稳。2014年，公司三费合计支出4.73亿元，同比增长12.77%，对应期间费用率为9.15