公司2014 年销售1800 多万只，市场份额20%左右。预计未来3 年内公司产能将继续扩张，预计2017 年产能达到3000 万只，市场份额接近30%。
    受益于启停系统渗透率提升，公司启停电池有望进入快速增长期。启停系统是最简便易行的节油方式，平均节油率在5-8%左右，同时兼具价格便宜和推广方便的优势。2008-2012年，欧洲新车启停系统渗透率由5%提升至50%。随着国内乘用车平均油耗标准不断提高，国内整车厂新车启停系统装配率料将快速提升。我们预计，2020 年国内启停系统渗透率将由目前5%左右提升至60%以上。公司启停电池技术（EFB 和AGM 电池）和产能储备充足，已进入大众、福特、东风等多家整车配套体系，预计今年年中将进入批量供货阶段。
    公司通过O2O 的方式切入后市场，丰富的线下资源具备先发优势。公司今年开通电子商城、京东、天猫旗舰店，用户可以通过网络平台下单，公司提供上门更换电池服务。公司拥有600 多家经销商和6 万多家网点，丰富的线下资源有利于快速形成线上和线下的闭环。
    我们认为，公司以蓄电池为切入点，可迅速向其他轻保养业务扩张，是最有潜质的汽车后市场O2O 公司。
    新能源电池业务有望成为公司新的业绩增长点。公司2013 年底与东风汽车股份有限公司签署“新能源汽车产业技术创新工程合作研究合同书”，采用联合开发方式，针对城市公交客车的不同需求，进行动力锂电池的模块化和标准化技术研究。从中长期看，公司新能源电池业务配套能力逐步增强，有望成为新的业绩增长点。
    风险因素：后市场业务推广不达预期；弱混汽车推广推广不达预期；资产整合不确定性；铅酸电池行业整合不达预期。
    盈利预测及估值：维持公司2014/15/16 年EPS 预测为0.82/1.03/1.27 元（2013 年EPS为0.62 元）。当前股价21.96 元，分别对应2014/15/16 年27/21/17 倍PE。考虑到公司产能扩张逐步推进，后市场业务拓展具备先发优势，新能源电池业务逐步进入收获期，公司盈利具有较大弹性，建议积极关注，维持“增持”评级。