我们预计2015 年、2016 年原油均价60 美元/桶、70 美元/桶。我们测算马腾2014-2016 年合计利润22 亿元左右，远低于公司的业绩补偿承诺（31.46 亿元）。我们推测，为了努力达到业绩目标，公司仍然将加快收购进程来增厚利润。未来的刺激因素包括公司的海外油气收购、油价反弹幅度超过市场预期。
    原油熊市，逆周期的海外油气扩张带来更好的区块选择和更优的交易价格。公司收购的卡门区块和克山区块，单桶储量价格在1.8 美元/桶、3.2美元/桶，比之前收购马腾区块（7.5 美元/桶）的价格大幅降低；其中克山区块由于油价大幅下跌st 明科放弃收购，价格比前期谈判金额又降低了12.5%，考虑到其中部分油田的可采储量还未列入有待后续的开发评估，实际交易的单桶储量价格可能扔低于3.2 美元/桶的价格。
    公司实现在哈国原油储量和规模化产量3-3.5 倍的扩张，逆周期扩张彰显公司海外油气并购战略的决心。哈国的税收体系大幅平抑了油价波动对公司盈利的影响，我们测算公司盈亏平衡线的油价在40.9-46.6 美元/桶，在50-80 美元/桶的油价假设下，公司在哈国的单桶净利润模拟测算值在6.4-16.6 美元/桶。
    风险因素：油价的大幅下跌。