由于14Q3 布伦特油价从113 美元/桶下跌至94 美元/桶，我们预计公司Q3单季度原油平均实现价格约97 美元/桶左右，产量总体平稳。
    ◆财务费用+管理费用上升导致业绩暂时出现下滑
    14Q3 单季度财务费用8901 万元，折约14 美元/桶，主要是由于公司为收购马腾石油而产生的借款所致，若后续增发完成，由增发募集资金置换上述借款，马腾石油的财务费用有望降至先前的1-2 美元/桶左右。此外，14Q3 公司管理费用5880 万元，折约8 美元/桶（我们先前预计为4 美元/桶），管理费用较高的原因预计是公司为后续项目储备技术和管理人员所致，未来随着哈国等地的油气业务扩张，整体的管理费用率也有望降低。
    ◆短期不利因素并不影响推荐公司的长期逻辑
    我们认为公司14Q3 业绩受财务费用和管理费用上升影响出现的下滑是暂时性的，未来若增发完成，加上油气业务的持续扩张，费用率下降的概率较大。此外，目前油价水平已经基本处于中长期低位，后续继续下行空间相对较小，再加上公司大股东承诺马腾石油14-16 年累计净利润不低于31.46 亿元，也有助于对冲部分油价下行的风险；总体上看，短期的不利因素并不影响我们长期推荐公司的逻辑，继续看好公司油气业务的成长空间。
    ◆维持“买入“评级
    不考虑增发对股本的摊薄以及后续公司的外延式扩张，预计公司14-16年EPS 分别为0.10 元、0.75 元和1.02 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    油价波动的风险，哈国油气政策变动的风险，外汇汇率波动的风险。