公司2014 年收入/归母净利分别为7.69/1.13 亿元，同比分别增40%/46%，基本符合预期。同时公司公告一季度预告，归母净利同比增130%-160%，超出我们此前预期的60%。我们维持2015-2016 年EPS 分别为0.69/0.88 元的预测，新增2017 年EPS预测1.06 元，参考同行业可比公司70 倍PE 估值，上调目标价至48.30元（此前为38.16 元），空间29%，维持增持评级。
    钕铁硼订单超市场预期，业绩放量有望加速。公司2014 年全年钕铁硼销量达3038 吨（此前预期2700 吨），同比增77%，增量主要来自风电、变频空调和海外专利产品开拓。公司2014 年度获得订单8.28 亿元，在手尚未执行3.53 亿元，一季度业绩已然超市场预期，加之春节后的订单好转，我们认为，公司主业钕铁硼产品收入/业绩高速增长加速兑现。
    大郡扩产在即，尽享下游需求放量。并购大郡89%的股权明晰“钕铁硼”+“电机”双主业战略，尽享新能源汽车主题“风口”。我们预测，伴随下游北汽、广汽等新能源主流车型放量，大郡有望在二季度将产能从当前的2 万套/年提升至10 万套/年，预计大郡2015 年乘用车/商用车配套电控系统销售为15000/4000 套（2014 年预计为3800/1400 套），净利润贡献将超出此前2015 年业绩承诺2000 万元，达到4000 万元以上。
    催化剂：电控系统领域进一步延伸；三月份新能源销量超出市场预期。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期。