公司拥有重磅生物药制剂，空间巨大且完全不受医保控费影响。生长激素本身在我国就具有巨大市场空间。我国矮小症患者潜在人群700万人，但每年真正得到治疗的人群（几家生长激素企业用药合计）仅十几万人，且用药周期平均仅6~7 个月，远低于日本等发达国家平均12~18 个月的用药周期，未来仍具有巨大市场开拓空间，公司更有望通过加强销售渠道管控的形式推动产品销售放量及合理延长患者用药周期。长效生长激素绝对不仅仅是短效制剂的简单替代，在用药便利性及疗效上将是本质的提升，国外本已相对成熟的市场仍有包括诺和诺德、辉瑞、Versartis 等多家巨头仍在全力研发长效生长激素，就已经充分说明其巨大潜力。促卵泡激素在国内已经有30 亿元左右的市场空间，且仍在快速增长中，公司产品有望今年3 季度以首仿生物制剂品种获批，并加速分享这一巨大市场，公司更有望通过研发及并购等方式获得更多辅助生殖领域生物制剂品种，形成继生长激素领域后的另一大优势品类。艾赛那肽和重组人胸腺素α 1 已经申报生产，有望于2016年获批。我们看好公司生物药研发实力和目前几个品种的销售空间。
此前，公司国企体制、激励不到位、金赛药业核心灵魂人员金磊先生没有上市公司股权（2012 年换股失败）等因素是压制股价的主要因素，但我们看到，自2014 年年底以来，金磊先生进入公司董事会、董事长杨占民先生延迟退休等一系列积极因素，在当前全国范围内国企改革大背景下，公司有望出现积极变化。
    我们预计，公司2015~2017 年公司净利润增长25%/29%/35%，EPS3.04 元/3.91 元/5.28 元，当前股价对应2015 年动态PE 40 倍，估值合理，考虑到公司生长激素2015 年将恢复正常较快增长水平、百克生物将不再产生大量非经常性损失，我们认为公司今年业绩将极大改善，且有望超预期，同时重磅品种重组人促卵泡激素有望3 季度开始上市销售，维持“推荐”评级。
    风险提示：产品销售低于预期，长效生长素上市后推广进展不达预期；促卵泡激素、艾塞那肽等新产品获批速度慢于预期