石油钻头用金刚石复合片出口异军突起：2014 年国际油价大幅下跌，石油开采企业及钻头企业对成本更加敏感，开始重视成本控制。公司经过十几年的探索和积累，石油用PCD复合片技术指标已经达到国际先进水平，并且积累了良好的产品履历，得到国内外厂商的认可。公司以其超强的渠道能力迅速开拓国际市场，提高销量。得益于石油片出口放量，2014 年公司营业收入同比提高46%，综合毛利率提高6.33 个百分点，达到48%，高于行业水平。预计未来两年油价仍会处于低位缓慢上升，公司石油用复合片出口将继续增长。
    研发能力支持公司走在行业前端，实现高附加值：公司不断增加研发投入，一方面加强传统产品向高端发展，与国际一流厂商竞争，开拓国际市场，同时抢占国内市场份额，实现进口替代，另一方面加强下游制品的研发，扩展产品链，重视新应用领域的探索，走在行业前端。发挥中国制造的成本优势占领市场的同时获得高端产品的高附加值，支持公司业绩持续提升。
    员工持股计划彰显信心：公司2014 年底拟进行非公开发行，募集3亿元进行高端石油钻头用PCD复合片和高端超硬刀具的研发和生产线的建设。此次非公开发行以员工持股计划的方式进行，公司控制人方海江和第一期员工持股计划分别认购此次发行67%和33%的股权，显示了公司经营者对公司的信心，同时也具有一定的激励作用。
    预计公司2015-2017 年净利润分别为0.86 亿元，1.41 亿和2.30 亿元，对应的EPS 分别为0.40 元，0.65 元和1.06 元。鉴于公司处于高增长时期，使用PEG估值方法，取申万三级磨具磨料行业2015 年PEG 均值64 倍，目标价34.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：经济疲软需求不足导致的销售下滑风险，产品非正常损耗导致的不良事件风险，产品研发失败的风险，原材料价格波动的风险，郑州华源扭亏不及预期的风险等。