平安观点：业绩低于预期，原因是纺织等亏损额较大，汽车利润亦低于预期。
    公司2014 年EPS1.25 元，扣非EPS1.19 元，其中投资收益贡献1.57 元（其中汽车业务贡献1.25 元，京沪高速0.34 元），幵表业务（纺织、新材料、公路收费）贡献亏损0.32 元。
    汽车业务销量/收入/净利润同比增幅依次为18%/15.1%/2.7%，单车均价由2013 年的9.83 万元降至9.58 万元，净利率由2013 年的7.7%降至2014年的6.9%。主要原因是销售折让同比加大；三工厂刚投产，产能尚未完全释放；新车型费用分摊较多；拟淘汰车型加速模具、设备折旧摊销等。
    其它业务情况：拖拉机业务：全资公司拖拉机公司2014 年亏损2326 万元（2013 年亏损1923 万元）。纺织业务：全资子公司纺织公司亏损额1.7亿元（2013 亏损约1 亿元）；参股40%的江苏南纬悦达纤维科技公司贡献权益亏损额1153 万元。公路收费业务：受分流影响，公司公路收费业务贡献EPS0.44 元（2013 年贡献0.57 元）。煤炭业务：因停产原因公司持有43.7%的西蒙悦达能源公司2014 年实现净利润-1.2 亿元。陈家港电厂净利润同比增同比增17.1%，贡献权益净利润6264 万元。
    盈利预测与投资建议。汽车公司确定75 万台的产销计划(2014 年64.6 万台)，2015 年3 月投产小型SUV 傲跑丰富产品阵营。从2015 年前两月乘用车行业情况看日韩系仹额下滑，公司今年为维持仹额压力不小，利润率有进一步下滑可能。根据最新情况我们调整公司业绩预测为2015/2016 年每股收益1.43 元/1.61 元（原预测值为1.40/1.77 元），维持“推荐”。我们密切关注新董事长上仸后给公司带来的新面貌。
    风险提示：1）汽车业务利润率下降；2）其它业务亏损额扩大。