麻醉药增速较快，新产品贡献效应部分体现：2014 年麻醉药销售收入6.07 亿，同比增长19.16%。老品种方面预计力月西15%左右增长，福尔利25-30%。几个麻醉药新品种右美、丙泊酚同比有接近翻倍增长。近期新批新品种瑞芬太尼是麻醉镇痛领域的重要品种，将丰富公司的麻醉药产品线，由于竞争结构较好，预计将对公司今年增长起到明显贡献。
    精神类药物受降价影响，增幅放缓：全年精神类药物实现收入4.43 亿，同比增长16.51%。主要产品利培酮普通片降价影响较大，借助分散片的高增长，我们预计整体增长15%。预计思贝格和一舒依然实现30%以上增长。新产品度洛西丁陆续开始有中标，最新获批的阿立哌唑明年预计会有贡献。
    继续等待招标的展开，新产品放量触发收入拐点：公司过去获批的右美、丙泊酚、度洛西汀；近期获批的麻醉药瑞芬太尼、抗精神病用药阿立哌唑，等待获批的抗癫痫用药普瑞巴林，都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种，也有望把公司的收入增速拉升。另外三类新药鲁拉西酮、SGPT 等20 多项重点品种处于新药研发的各个阶段，产品梯队优秀。
    未来战略继续坚持内生稳健成长，适时考虑外延手段，观察新兴业态：公司的风格将延续一贯的稳健，坚持在中枢神经行业内做深做大，同时也会把外延式作为增长的手段之一。公司也在积极推进互联网医药营销平台建设，以布局未来的心态观察、学习各种新兴业态。
    投资建议
    我们预测公司2015-2017 年的EPS 为0.725 元、0.932 元、1.22 元，同比增长28%、29%、31%，短期估值合理。我们继续看好公司靠新产品推动收入增速加快逻辑。公司作为中枢神经龙头，具有长期价值。我们不做短期评级调整，继续维持“买入”评级。
    风险提示：估值过高风险；新产品进程低于预期