点评：
    公司业绩符合我们年报预览的预测（23%-28%）
    工业业务增长稳定，商业业务平稳增长。报告期内公司工业业务实现收入13.02 亿元，同比增长19.50%，近两年公司工业收入增速无法进一步提速主要是因为新产品受招标进度较慢的影响无法放量，预计新产品完成招标后公司工业收入增速有望逐步有所提升；全年商业业务实现收入11.86 亿元，同比增长4.27%，商业总体延续平稳增长，但由于商业业务毛利率只有5.30%，几乎不贡献利润，因此商业业务并不影响公司业绩，工业业务的稳健增长依然是公司业绩增长的主要动力。
    麻醉药延续稳健增长，降价致精神类用药增速放缓。工业分具体业务来看，麻醉药实现收入6.07 亿元，同比增长19.16%，麻醉药增速较中报小幅放缓，预计老品种咪达唑仑增长10%-15%左右，依托咪酯增长25%左右，新产品右美托咪定和丙泊酚受制于招标进度推进较慢基数还比较小，短期尚无法贡献弹性，但总体均延续翻倍的增长趋势。精神类用药实现收入4.43 亿元，同比增长16.51%，其中老品种利培酮受行政降价和市场竞争激烈影响增长相对较慢，二线品种齐拉西酮和丁螺环酮竞争格局较好，预计两个品种均保持25%-30%左右的快速增长。神经类用药实现收入5388万，同比增长17.62%，精神类用药基数小增长相对稳定。原料药实现收入1.06 亿元，同比增长72.39%，但该业务毛利率较低贡献业绩有限。总体来说，麻醉药和精神类用药的稳健增长是公司工业业务增长的主要动力。
    毛利率和销售费用率波动较大，财务指标较为健康。报告期内公司综合毛利率下降0.34 个百分点至39.73%，销售费用率下降2.00 个百分点至22.27%，综合毛利率和销售费用率波动较大主要是因为工业业务波动所致（母公司报表口径的毛利率下降7.59 个百分点，销售费用率下降7.75 个百分点）；报告期内公司发生管理费用1.26 亿元，同比增长18.91%，对应费用率提升0.3 个百分点至5.05%，管理费用增长快于收入增速是因为研发费用投入较大（研发费用投入6246 万元，同比增长35.05%）。其他财务指标方面，报告期内公司应收账款同比增长20.32%，公司当期经营性净现金流为1.60 亿元，经营性净现金流低于净利润水平主要是由于应收账款增长略快，但总体仍控制在合理水平，显示公司财务质量较为健康。
    招标驱动新品加速放量，支撑未来发展。我们认为公司储备新产品丰富，其中右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等一批新产品已经获批，但新产品受招标进度缓慢的影响迟迟无法放量，短期还无法贡献业绩，预计随着各省招标工作陆续启动，公司储备新品种有望迎来比较明显的放量机会，继而驱动公司业绩保持持续的较快增长；而中长期来看，公司在研产品同样比较丰富，而且不乏埃他卡林、CY100611-1、QLNP、RMZL、LK396 等一类在研新药，随着在研新产品获批后开始贡献业绩，也将进一步打开公司长期增长空间，公司中长期趋势向上的确定向较强。
    盈利预测。我们维持此前深度报告《今朝小龙头，明日大白马》和《新一代白马股崛起正当时》中提出的公司中长期成长逻辑：老品种增长稳健，二线产品保持较快增长，新产品逐步放量，三点因素共同驱动公司业绩保持稳健的较快增长，公司作为质地优良的中枢神经用药龙头，成长逻辑清晰，我们看好公司未来的持续增长和市值上升空间。暂不考虑增发摊薄，预估公司2015-2017 的EPS 分别为0.73、0.95、1.24 元，对应2015-2017年动态PE 分别为35X、27X、21X，虽然短期估值不低，但考虑公司业绩在中长期保持稳健成长的确定性强，继续维持“增持”评级，公司目前股价接近增发价，有一定的安全边际，建议逢低配臵，中长期看好。
    股价表现催化剂。新产品销售超预期。
    风险提示。主力品种招标降价幅度超预期；新产品放量低于预期。