由于具有销售退回实质，故调减2014 年度业绩，减少2014 年收入8.08 亿元，减少净利润4.53 亿元。2、对涉及合同纠纷的2014年5 亿存款计提2 亿坏账准备。除去上述两项对公司的影响，公司2014 年原本收入为61.61 亿元，净利润15.33 亿元，EPS1.09 元，基本符合预期。
    预计2015 年公司将恢复性增长，业绩弹性大
    1、国窖1573 恢复性增长，一季度预计增长300%以上。在回购前，公司2014 年销售国窖1573 预计800-900 吨左右，收入预计8-9 亿多。去年公司降价后一直在清理库存，尤其是四季度，公司发货很少。2015 年一季度一方面通过回购清理库存，稳住价格，另一方面春节期间高端产品需求脉冲式增长，预计国窖1573 一季度销售大幅增长300%以上，约800 多吨，全年有望保持高速增长。2、特曲等中端酒一季度库存消化良好，预计增长200%以上。去年窖龄、特曲也存在库存压力较大，销售大幅下滑的情况，今年一季度特曲库存消化良好，预计增长200%以上，未来中端酒有望继续放量。3、低档酒方面，博大整体库存不大，未来万镇计划将继续实施，向下延伸渠道，随着渠道下沉，有望实现稳定增长。
    盈利预测与投资建议：公司销售在降价清库存后有望迎来恢复性增长，业绩在2014 年低基数上有望实现大幅增长，预计2015-2017 年EPS 为1.38/1.54/1.72 元，对应PE 分别为18/16/15，合理估值30，维持买入评级。
    风险提示：销售不达预期，竞品降价等