维持 2015-16 年EPS预测为1.32、1.52，继续看好公司基本面反转，上调目标价至29.2 元(对应2015 年22 倍PE，隐含华西证券股权价值40 亿元，此前目标价为27.5 元)，“增持”。
    业绩低于预期，实则反映损益表调整充分：全年收入、利润分别53.5、8.8 亿元，分别同比下降49%、74%，EPS0.63 元，拟每股分红0.8 元，仍是A 股市场最重视股东回报的公司。其中Q4 收入、净利分别为5.8、-3.7 亿元，但Q4 预收款同比、环比分别增7.5、8.9 亿元，经营活动产生现金流净额13.1 亿元，反映现金流量表远好于损益表。
    非经常性损益导致2014 年损益表调整充分：为维护销售渠道和老窖品牌， 2015 年3 月公司回购了产品，同比调减了2014 年收入、净利分别为8、4.5 亿元，预计该事项为非经常性事项，在2015 年行业弱复苏，公司改善的大背景下，继续大幅回购概率不高，因此预计2014 年损益表已经调整充分，为2015 年轻装上阵打下基础。
    公告2015 年规划收入增长45.3%，预计从Q1 起改善可期：1）经降价、去库存、精准营销后，1573 实现触底反弹，预计2015 年有望实现高端酒增长超过70%的规划目标，2015Q1 国窖1573 销售口径已完成全年规划的40%；2）公司年报强调直营、大数据、强化内控等一系列的营销、管理改善措施，有助于强化竞争优势，降低经营风险；3）期待6 月份董事会能平稳换届，推动公司迎来新一轮发展。
    风险分析：高端白酒价格下行风险、行业竞争加剧