目前来看公司利空出尽，调整初见成效，市场动销转好，15 年公司将确定触底反弹，业绩和股价弹性空间大。
    ※我们有别于市场的观点：
    1、泸州老窖是品牌和管理优秀的公司，之前在行业危机中走了一段弯路，后经过调整奋起直追，目前公司处于恢复的过程中：泸州老窖在行业调整初期逆势挺价导致公司销售大幅下滑，方向失误导致公司发展受挫，其高端核心产品受政策打压和逆势挺价的双重影响，13 年和14 销量大幅下滑；市场份额急剧萎缩；14 年下半年公司管理层及时纠错，对国窖1573 进行降价、暂停发货着力去库存、成立专营公司，对经销商结构进行重新整合等等，市场开始触底，调整已经初步显现效果，15 年将是公司市场触底反弹的一年。
    2、本轮行业调整中率先适应新形势、自我调整到位的企业基本面就率先触底；行业趋势是集中度提高，利好有品牌和营销的企业，老窖属于老名酒，基础好，基本面见底后开始趋势性向好：行业受打压进入深度调整后，高端酒茅台、五粮液被动降价抢占大众市场，公司频出政策调整经销商结构，“名酒转民酒”思路坚定。降价后的茅台和五粮液性价比突出，市场动销回暖，公司基本面也在14 年开始回归。二线区域龙头则拥有强大的营销能力，市场深耕保证了公司面对需求下降也能保持较高的市场份额。
    相比于茅五和优质区域龙头来讲，老窖的调整整整晚了一年。公司属于老名酒，品牌力优势突出，初期的调整失误并不代表管理层治理积极性不足，行业调整时，每个酒企都在探索最适合自己的调整策略，老窖的调整虽晚了一年，但最终还是走向了正确的道路上，15 年公司市场向上趋势确定，随着基本面见底，估值会展开修复。
    3、高端市场仍将有老窖的一席之地，公司产品结构是高端品牌里最完善的，全产品线都有强势产品，比高端茅台五粮液有低端产品优势，比古井洋河有品牌势能和高端产品优势：泸州老窖产品分别为国窖、窖龄、特曲、以及博大公司经营的系列产品，国窖1573 是公司核心高端产品，窖龄、特曲为10 亿以上中端产品，博大公司则定位于低端系列。公司已实现产品全价位覆盖，不同价位段均有核心强势产品，在高端国窖经历断崖式下滑时，窖龄、特曲和博大公司保持了稳定，成为公司收入的主要贡献力量。
    “名酒”品牌+完善的产品结构构成老窖的核心竞争力，目前在国窖逐步恢复市场后，我们看好公司“中高低”三驾马车拉动下的收入转好。
    4、14 年是老窖双底——市场调整见底，报表见底，15 年确定性反弹14 年公司市场调整率先触底：降价后的国窖1573 动销明显好转，库存降低，由于14 年国窖仅发货800 余吨，算上12、13 年的库存，预计14 年实际消化的国窖预计大幅超过发货量，已开始呈现回暖趋势。在经过4个月的控量之后，公司一月份重启国窖发货，春节期间市场动销顺畅，同比高增长。15 年公司报表也会触底反弹，由于同比业绩基数低，公司15年业绩弹性高：一月份的销售情况基本奠定了公司一季报的格局，公司14 年Q1 收入只有不到16 亿，今年一季报实现增长较为确定，重点关注增速逐季的环比改善。
    5、公司比茅台五粮液洋河等晚一年走出调整，15 年有望实现业绩估值双提升，目前股价具有足够安全边际，看好公司15 年50%股价上升空间：去年白酒重点公司走出了一波估值修复行情，但老窖受业绩下滑、存款丢失等利空影响，涨幅很小，估值水平排在板块末位。目前利空出尽，15年我们保守估计收入增长20%，净利率稳步增长，按照可比公司估值，老窖15 年股价较目前至少50%空间。加之大股东前期增发的影响，老窖目前的价格具有足够的安全边际。
    6、盈利预测及评级：我们预测公司2014-2016 年的EPS 分别为0.97 元、1.35 元、1.52 元，对应PE 分别为21 倍、15 倍、13 倍，给予“强烈推荐”评级。
    7、风险提示：
    1）、1573 降价后动销不达预期
    2）、行业调整深入、消费低迷，市场竞争加剧