分配方案为每10 股派发现金红利10 元，分红比例40.1%。
    公司收入稳步增长，积极完善海外业务布局
    公司2014 年空调业务实现收入727 亿元，同比增长16.9%，毛利率同比提升2.45%至27.0%，主要基于产品结构的升级和原材料价格的下跌。小家电业务实现327.1 亿元，同比增长17.5%，经过渠道和品类调整后，我们预计2015 年有望稳步增长。冰洗业务2014 年收入同比增长约20%，由于公司产品创新能力增强，我们预计2015 年仍将维持快速增长，同时带来毛利率上升。
    2014 年海外渠道网点增长至约3800 个，收入增长30%。
    继续推进电商和智能家电，核心管理层向合伙人转型
    公司14 年线上收入约100 亿元，全网零售额排名行业第一，公司预计15 年能达160 亿元，线上利润率较线下高出0.5-1 个百分点。公司同时推出面向31 个核心管理层的持股计划，推动公司管理层向合伙人转型，增强凝聚力和改善激励机制。公司去年12 月向小米非公开发行募集13 亿元，双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行合作。公司同时公告第二期股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量为8430 万份，占已发行股本总额2%，考核要求2015、16、17 净利同比增速不低于15%且净资产收益率不低于20%。
    估值：维持 “买入”评级，目标价38.0 元
    我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 假设为7.9%)，得到目标价38.0 元，维持“买入“评级。