公司整体经营较平稳，净利下滑为管理费用、财务费用上升，以及处置可供出售金融资产的投资收益减少所致。2015 年公司经营目标为收入81 亿元，利润7.8 亿元。
    航电系统公司整体上市平台明确。航电系统公司为中航工业集团下属一级子公司，主要涉及航电领域，公司作为航电系统公司整体上市平台明确。
    从中航工业子板块运作看，大飞机、发动机、直升机、金融等业务板块已经基本完成整体上市，机电板块也已经由中航机电实现托管，航电系统板块由公司托管，除通飞公司、防务板块外中航工业主要一级子板块已经基本实现资产整合。预计未来随航电系统公司下属科研院所改制完成，将有望注入至中航电子。
    研究所改制只待政策明朗，5 大所注入后将有望显著增厚公司业绩。目前阻碍研究所改制进展的问题主要有两个，一是人员问题，如事业编制人员和离退休人员的社保/养老金问题如何有效解决；二是资质问题，即改制后的企业难以短期内取得武器装备科研生产资质。我们估计，随自上而下改革的推进，2015 年上半年军工科研院所改制相关政策可能出台，从政策上解决研究所改制难题，未来两年军工科研院所改制将加速推进。航电系统公司下属研究所已经部分完成了改制转企，有望第一批完成改制。我们测算，若采用定增+配套融资方式注入，则有望增厚公司EPS 接近100%。
    非航空防务及民品领域拓展值得期待。目前公司产品结构中，航空军品仍占有较高比例。未来公司有望利用自身航空级技术优势，拓展至其他军工集团产品配套领域，以及具有技术相关性的民用领域，如部分民用电子领域、工业自动化等。我们预计，未来5 年公司非航空防务和民品业务占比有望逐步提升至接近50%，外延式收购拓展值得期待。
    风险因素：军费开支增速下降、研究所资产注入时间和内容的不确定性等。
    盈利预测及估值。考虑航电系统在飞机中的运用仍将快速增长，我们预计公司2015/16/17 年净利润分别为7.86/9.51/11.80 亿元，即维持2015/16年EPS 预测分别为0.45/0.54 元，新增17 年EPS 预测0.67 元。预计若公司完成资产注入，其2015 年备考EPS将达到0.91 元，当前价格为30.93元，对应PE 为34 倍，仍处于合理区间。考虑公司未来资产注入的确定性及航电系统的前景，维持公司“增持”评级。