公司业绩基本符合预期，我们认为业绩下降的主要原因可能来自于两块：一是公司2013 年采取债务融资的方式收购航电企业，增加了今年的财务费用，预计约8000 万元；二是公司于2013 年12 月成立了商业创新中心，预计该中心今年的研发和运营费用为1.1 亿元左右，这两部分将可能降低EPS0.11 元左右。
    公司今年6 月公告托管航电系统公司，航电系统公司盈利能力和成长性较好，13 年实现的收入和净利润分别为148.8 亿元和13.59 亿元。按千分之五的托管费率粗算，14 年可为上市公司增加约8000 万元托管费收入，这部分将增厚EPS0.05 元左右。
    如果不考虑上述费用，预计公司 2014 年利润将增长 10%左右。
    （二）未来将受益研究所改制，持续整合航电系统优质资产
    公司是中航工业航电系统公司的主要上市平台，目前公司已公告托管航电系统公司，资产注入预期十分明确。预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实，航电系统5 家重要研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强，如果注入，将对上市公司业绩有较大增厚。
    3．投资建议
    基于上述分析，预计公司14-15 年EPS 分别为0.32 和0.41 元。
    目前股价动态市盈率约90 倍。估值不具有优势。公司将显著受益于研究所改制。由于公司资产注入预期明确且待注入资产盈利能力较强，我们中长期维持“推荐”评级。