盈利上，扣除凯傲并表的一次性收益影响，全年净利润略增，Q4下降较多，主要受当季重卡销量大幅下降影响（-32%）。
    2015 年前两个月因经济增速下滑、排放标准升级后观望情绪影响，重卡销量明显下降，公司短期业绩有压力，但我们认为积极的因素正在积累：
    积极的经济政策有利于经济逐渐企稳复苏，近期针对地产市场出台了一系列维稳政策（下调首付款比率；营业税免征年限从5 年调整为2 年），预计地产投资增速将逐渐提升，有利于国内重卡需求好转。
    “一带一路”战略的实施，海外基建项目的落实、“亚投行”设立后中国制造业的加速出海，均将有利于重卡海外需求的好转。
    排放升级提升产品附加值，国四发动机附加值高于国三，且潍柴技术储备丰富，升级后的产品优势还将进一步扩大，公司销量/单台利润均有望提升。
    同时凯傲对应的叉车市场良性增长，通过加大在中国研发投入、全球平台、模块化生产等方式逐渐降低成本，预计利润率也将继续改善。
    综合而言，短期公司经营压力较大，但随着有利因素的逐渐兑现，业绩也将逐渐向好。
    维持“买入”评级
    公司在重卡发动机市场上竞争优势明显，将直接受益于排放标准升级/国、内外需求回暖，及林德/凯傲海外业务的复苏和在中国市场上的持续发力。
    考虑近期重卡需求的疲弱，我们下调公司2015/16 年EPS 至2.30、2.55 元，给予16 倍估值，维持“买入”评级，目标价37 元。