拟10 转10 派5。同时预告2015 年1-3 月，净利润1.18-1.28 亿元，同比增长15%-25%。
    主要观点：
    1.全国布局并积极加大营销力度。报告期内河南遂平项目、湖北当阳项目、河南宁陵项目、山东平原二期项目、广西贵港一期项目已竣工投产，山东临沭项目、广西贵港二期项目、江西丰城项目正加紧建设，吉林扶余项目正在设计中。同时公司的销售分公司由4 个增加到7 个，营销人员达1200多人，组织召开终端会议10 万多场次。公司不断进行品牌梳理和规划，在持续加大“史丹利”、“三安”等品牌投入的同时，积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道。公司继续加强对种植大户、农业合作社资源的开发，为公司新经营模式的开展积累客户资源，另外在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等的研发方面取得了新进展。报告期内公司总计实现复合肥销量约203 万吨，同比增长约10%。由于良好的品牌效应公司产品价格下降幅度小于原料价格下降幅度，综合毛利率提高2.88 个百分点至22.23%。同时我们预计2015 年1 季度公司销量继续同比提高约20%。
    2.公司渠道优势明显，成立服务公司符合公司发展战略。未来服务公司主要是通过一级经销商向种植大户、家庭农场、农民合作社等提供包括种子、化肥、农药、农业技术与服务、农用机械等服务的综合性农业解决方案，同时开展粮食收储、粮食加工销售等业务。目前公司拥有遍布全国的一级经销商超过1470 家，与金正大一起处于行业内第一集团。公司同时拥有专卖店超过460 家，是公司在行业内一大特色，未来提高农资打包服务优势得天独厚。同时公司在东北地区有大型仓库，物流仓储便利。报告期内小额贷款公司的设立，对公司产业链发展具有辅助作用，同时为小额贷款公司转变为民资商业银行积累丰富的金融从业经验。
    3.未来发展空间广阔。为了打造和完善面向种植大户、大农场、农业合作社等客户提供“农资+金融+信息”的农业服务体系，公司将搭建“四大平台”，即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联
    网信息化平台。公司作为最为优秀的复合肥公司之一，未来业绩有望保持  快速增长。
    4.盈利预测和投资评级。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为2.18 元、2.70 元，对应最新股价的PE 分别为24 倍和19 倍，我们长期看好公司的发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：销量低于预期 。