2014 年前三季度公司毛利率同比提高，这彰显了公司作为品牌复合肥企业的实力。生态农业、土地流转为农业产业化经营提供更好条件。复合高效是化肥行业发展方向，复合肥行业决定企业产销量的关键因素不在于产能，主要取决于企业的资金实力和营销能力，土地流转以后出现的专业合作社和种植业大户具有较强的购买力，出于安全和信任的角度，他们对于品牌的意识也在逐渐加强。单品牌战略使得史丹利知名度逐渐提高，异地扩张模式使得公司产品有望获得更大的市场份额，而充足的货币资金为公司产能份额扩大打下了坚实的基础。我们上调公司目标价至39.00 元，维持买入评级。
    支持评级的要点
    2014 年3 季度公司实现营业收入14.0 亿元，同比增长15.3%；2014 年3季度公司实现净利润1.5 亿元，同比增加24.6%；2014 年3 季度公司综合毛利率为22.50%，同比提高2.00 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为10.81%，同比提高0.80 个百分点。在单质肥复合肥价格疲软的基础上，公司3 季度收入同比增速恢复正增长，这表明公司的布局逐渐显现成效。最近两个季度公司净利润都在1.5 亿元以上，这是最近几年的高点，这表明公司竞争力强劲，也意味着公司开启了利润向上的通道。
    公司预计2014 年归属于上市公司股东的净利润同比增长20-25%，净利润为4.77-4.96 亿元，预计2014 年每股收益为1.67-1.74 元。
    史丹利是一家集高塔复合肥及其它新型复合肥研发、生产和销售的大型现代化复合肥企业，是全国最大的高塔复合肥生产基地。截至2013年底公司拥有7 个生产基地，复合肥总产能380 万吨，2014-2015 年公司产能分别扩张到470 万吨、550 万吨，产能扩张为公司发展奠定基础。
    评级面临的主要风险
    产能投放不达预期风险；单质肥价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为1.73、1.95 和2.24 元，考虑到公司品牌效应彰显，收入利润增速步入快速增长轨道，我们给予公司2015 年20 倍的市盈率水平，目标价从35.91 元上调为39.00 元，维持买入评级。