评论：
    精选项目，稳健扩张保证盈利。公司此次项目投资会依下游实际用气情况扩张，当园区企业实际用汽需求达到 300 蒸吨/小时，项目才会启动。此次扩张相对稳健，当地政府在用地、证照办理、园区内旧有锅炉关闭以及供热管道建设通道上都将给予项目支持。预计该项目建设周期约为10 个月，或在2016 年开始贡献业绩，若按6000 小时的利用小时、吨汽盈利20 元的水平保守计算，项目净利润有望达到3600 万元/年。
    布局冀鲁苏津清洁燃煤运营，前景可期。公司目前在东部污染较重的区域积极布局清洁燃煤运营业务，目前在山东尚有其他三个工业园区项目推进，江苏宿迁改造120 蒸吨项目，江西正建设70 蒸吨项目，同时集团与吉林、河北、天津三省政府分别签订了战略合作协议，其中与河北省协议中明确提出3 年内在河北省投资180 亿元，完成2 万吨蒸吨燃煤锅炉改造。以上项目的建设和运营，将为公司成长提供坚实基础。预计公司2015年在建项目规模或达2000～3000 蒸吨；2016 年有望达到5000～8000万蒸吨，若按10%净利率测算，乐观预计利润有望超过9 亿元。
    管理层对公司成长信心足，公司催化剂多样。公司积极开展智慧能源业务，聚焦分布式能源和智能微网业务；计划拓展“三废”处理业务，打造环保业务2.0 版。公司高管2014 年11 月以来两次在二级市场增持股票，显示管理层对公司未来成长充满信心。预计今年公司相关协议项目落地有望加快，将成为后续股价催化剂。同时，集团有丰富的治沙和绿化经验，有望参与“一带一路”和冬奥会申办等重大工程的生态治理工作，对公司业务多元化也有积极作用。
    风险因素：项目推进速度或低于预期；煤源问题或限制项目分布区域等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2014～2016 年EPS0.20/0.23/0.51 元的盈利预测，当前价11.56 元，对应P/E 57/50/23x，我们看好公司所处清洁蒸汽运营的市场前景，给予公司300 亿元的目标市值，对应目标价14.36 元，维持“买入”评级。