公司拟以2014 年末股本为基数，每10 股派6.5 元（含税）。
    点评：
    盈利高位震荡。公司全年水泥熟料销量2.49 亿吨，同比增长9.3%；均价约237 元/吨，同比下降约1 元/吨；吨毛利为82 元/吨，同比增长3 元/吨。预计1-4 季度吨毛利分别为92、87、65、83 元/吨左右，吨毛利波动较以往变小。
    吨费用略降。公司全年吨期间费用同比下降1 元/吨；其中吨财务费用下降1.3元/吨至2.9 元/吨；吨管理费用上涨0.3 元至10.8 元/吨；吨销售费用保持不变；吨净利同比增约3 元/吨。
    杠杆潜力大，国内收购和海外自建推动产能稳步增长。2014 年公司通过自建、收购等方式增加熟料产能2450 万吨，水泥产能3693 万吨；熟料产能达到2.12亿吨，水泥产能达到2.64 亿吨。公司预计2015 年熟料产能将增加1150 万吨，水泥产能将增加2080 万吨；计划2015 年水泥熟料销量同比增加3000 万吨左右；资本支出约90 亿元。
    国企改革释放活力。公司国企改革已经起步，一旦落地，管理层动力将得到释放，企业更加焕发活力，在并购及其他领域的表现或将更加积极。
    投资建议：
    中长期来看，海外、西部和骨料及其他领域的拓展，仍提供了较大的增长空间。另外，公司作为行业内的领先优秀企业，负债率处于历史最低位，未来将积极参与行业的并购整合。维持“买入”，预计未来3 年EPS 分别为2.39、2.72、3.13 元/股，对应PE 分别为9.0、7.9、6.9 倍。
    风险提示：需求大幅下滑。