点评：
    量增价稳，商混量价齐升。全年水泥销量约2106 万吨，同比增长14.8%，高出区域整体增速约5 个百分点，主要因为公司在成县4500T/D 生产线报告期内投产以及公司主动降价提高市场份额，水泥熟料收入同比增长4.4%。吨价格为272 元/吨，同比下降17 元/吨；吨成本为191 元/吨，同比下降11 元/吨，主要受益于煤炭价格持续低迷；吨毛利为81 元/吨，同比下降6 元/吨。
    商混全年实现收入3.86 亿元，同比增长45%，毛利率同比增加5 个百分点，至26%，销量约120 万方，同比增长28.6%，折合单方毛利上升了23 元。
    管理精细化，吨销售费用显著下降。公司14 年管理效率有所提升，单吨销售费用下降0.9 元至13.6 元/吨；单吨管理费用虽然增加1.5 元/吨至26.7 元/吨；单吨财务费用下降0.9 元至13.7 元/吨。
    2015 年区域产能压力犹在。2015 年区域内约有超过1000 万吨的新增产能投产，而需求仍显疲软，价格表现或疲软。
    投资建议：
    短期区域内有产能压力，但长期看需求仍有较大空间。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73、0.82、1.05，对应PE 分别为14.9、13.2、10.4 倍，维持“增持”评级。一带一路规划的推进对市场预期或有刺激作用。
    风险提示：固定资产投资低于预期。